哇哦，早年间房地产行业可热闹啦，就像一场盛大的派对，它的蓬勃发展带动了建筑墙、地瓷砖市场的巨大需求呢。特别是广东瓷砖哟，在国内市场那可是占有超重要的地位，还漂洋过海远销到海外市场，就像超级明星一样闪亮亮哒。
其实呀，除了大名鼎鼎的广东瓷砖，咱们国家瓷砖还有其他五大产区哟，分别是四川、华东、福建、山东和江西。每个产区都有自己独特的小秘密和小优势，就像一群可爱的小精灵，一起推动着中国瓷砖行业蹦蹦跳跳地发展呢。
在四川夹江产区呀，有独特的红坯体制造工艺哦，就像变魔法一样，造就了在坯体强度和硬度方面表现超出色的红坯砖。这个产区还得益于丰富的能源、原材料以及低廉的劳动力成本，生产出好多好多瓷砖，曾一度被大家叫做‘西部瓷都’，就像一个闪闪发光的瓷都小城堡呢。
不过后来呀，受到广东白坯瓷砖的影响，夹江陶瓷主流产品就慢慢转向白坯啦。近年来呢，因为产区辐射面有点窄窄的，西南地区消费水平也不是特别高，运输还困难，企业规模也小小的，夹江陶瓷发展的小步伐就有点慢下来啦。
今天要讲的帝欧家居[002798.SZ]就是一家来自四川的瓷砖生产厂商哟，它在成都、重庆、佛山、广西、景德镇地区拥有六大建筑陶瓷、卫生洁具生产基地呢，旗下还有‘帝王’洁具、‘欧神诺’陶瓷两大超厉害的品牌。
‘欧神诺’陶瓷和‘帝王’洁具走的都是高端产品路线呢，还参加过国内好多次大型工程的建设，就像两个勇敢的小战士呢。
但是在 2024 年呀，房地产市场还在调整状态呢，就像一个小朋友在慢慢成长调整自己。建筑陶瓷行业和卫浴行业也被波及到啦，市场有效需求一直不足，行业里面的竞争就像一场激烈的小比赛。就算是处在龙头地位的帝欧家居，也没办法躲开这个大环境的影响，遇到了好多好多的小困境呢。
1、面临的困境
2024 年全国陶瓷砖产量还在往下走哟，只有 59.1 亿平方米，比 2023 年下降了 12.18%呢。建筑陶瓷工业规模以上企业单位数也变少啦，一共 993 家，比 2023 年减少了 29 家，行业就像在玩一场深度淘汰与整合的小游戏。
同样因为房地产行业深度调整的影响，再加上精装修卫浴配套市场规模变动变得更厉害啦，近三年国内卫浴行业市场规模就像坐滑梯一样下降啦。2024 年国内卫浴市场规模同比下降 12%，变成 796 亿元啦。
受到大环境的影响，帝欧家居 2024 年的营业收入只有 27.41 亿元，比上一年下滑了 27.12%呢。其中经销渠道实现业务收入 20.64 亿元，同比下滑 12.29%；工程渠道实现业务收入 6.76 亿元，同比下滑 51.93%。
一方面呢，工程渠道的市场需求一直越来越少，公司在这个领域的业务机会就像星星一样慢慢变少啦。另一方面呢，公司为了平衡业务风险和经营质量，就主动大大收缩了需要大量垫支的工程渠道业务呢。
虽然营收下滑啦，公司通过降本增效让亏损规模变小了一点，就像努力把小窟窿补上一点。但是还是没办法弥补销售收入和产品价格下降对净利润带来的影响呢。2024 年归属于上市公司股东的净利润亏损 5.69 亿元，不过比上年同期少亏了 0.89 亿元哟。
导致亏损的另一个重要原因是公司的应收账款、应收票据、固定资产、存货等资产好像有点不太健康，有减值的迹象呢。于是公司就计提了资产减值准备和信用减值准备，加起来接近 3 亿元啦。
实际上呀，近 4 年公司的各项资产减值损失就像小火箭一样一路往上走呢，2022 年还超过 10 亿元啦。对于部分没办法还钱的房地产开发商客户，公司只好通过接收非现金资产抵债的方式来回款呢。
2024 年，公司接受房地产开发商客户非现金资产抵债大约 7.65 亿元哟。其中呀，公司用对碧桂园及其关联方的 4.23 亿元债权作为交换，受让碧荣投资持有的碧浦置业 100%的股权及债权，然后就取得了碧浦置业持有的三项不动产呢。
这么做的目的就是为了减少业务回款的不确定性，还有降低应收账款的坏账损失风险哟。
可是呀，这些办法还是没能让帝欧家居不再亏损呢。截止今年一季度末，合并报表未分配利润亏损 13.01 亿元啦。也许是为了摆脱困境，帝欧家居最近打出了一套组合拳，其中最让人注意的就是实际控制人发生了重大变化哟。
2、实控人变更
根据公司公告呢，原来的实控人刘进、陈伟、吴志雄和资本操盘手朱江签订了《战略合作协议》还有《一致行动协议》，朱江就正式成为公司新实控人之一啦。
朱江虽然是 80 后哟，但是在资本市场已经是个老手啦，他有证券、期货、基金多重从业经历呢。他还参与过三泰控股（SZ002312，川发龙蟒前身）、三五互联（SZ300051，琏升科技前身）和迅游科技（SZ300467）等‘问题’企业的资本运作呢。
今年 3 月，朱江实际控制的成都水华智云还有它的一致行动人张芝焕，就开始增持帝欧家居的股份和可转债啦。
根据《战略合作协议》，朱江答应自协议签好之日起 10 个交易日内，会让水华智云把它持有的全部公司可转债（526163 张）按照转股价格 5.1 元/股转换成股票哟，还答应会尽力一直推动上市公司可转债余额变得越来越少呢。
可转债的全称是可转换为股票的公司债券，它就像一个有魔法的债券，在一定期限内按照约定的条件可以变成股票呢，有筹集资金和回避风险的双重功能哟。
2021 年 10 月，帝欧家居发过一笔总额为 15 亿元的可转债，到今年 3 月，还剩下 14.52 亿元呢。
上市当年，公司的资产负债率只有 10%，现在都高达 73%啦。账面资金 5.5 亿元里面大概一半资金都被限制住啦，公司的资金流就像小河流水变得好紧张呀。
另外呢，根据《一致行动协议》，朱江对公司经营发展的重大事项有绝对的话语权哟。从他持有的股份和可转债情况来看，朱江已经成为帝欧家居的实际控制人啦。
3、化解可转债偿付问题的措施
为了解决帝欧家居面临的可转债偿付问题呢，双方签的《战略合作协议》和《一致行动协议》里，朱江做了三项超重要的承诺哟。
首先呢，在协议签好之日起 10 天内，他会让水华智云把它持有的全部上市公司可转债（526163 张）按照 5.1 元/股转换成股票。
其次呢，他会督促水华智云的一致行动人张芝焕把他持有的可转债（1049870 张）灵活地转换成股票哟。
最后呢，根据上市公司的实际经营需要，在必要的时候他会给公司提供流动性支持哟。
而且如果能及时有效地解决上市公司可转债偿付风险，等各方签的《一致行动协议》到期后，帝欧家居原来的实控人中至少两位要继续和朱江签《一致行动协议》，这样就能保证上市公司控制权稳稳的啦，续签期限不能短于 24 个月哟。
4、总结
公告发出来后，帝欧家居的股价就像调皮的小猴子一样剧烈波动啦。6 月 6 日，帝欧家居复牌，开盘后还一度上涨超过 2%呢，但是最后还是收跌 4.04%，总市值变成 21.52 亿元啦。
一方面呢，朱江团队能不能帮助帝欧家居摆脱困境还不太确定呢。另一方面呢，朱江控制的水华智云主要做人工智能、软件开发等业务，它能不能带着帝欧家居开启转型之路，让现金流变好，也有好多好多不确定的地方哟。
