近日，吉利汽车（0175.HK）发布公告，于5月7日向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪（ZK.N），收购所有已发行及发行在外的极氪股份及美国存托股票（本集团实益拥有者除外）。购买价为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元，收购剩余34.3%的股份所需现金超20亿美元。若私有化完成，极氪将成全资附属公司并于纽交所退市。

作为吉利控股集团旗下豪华智能纯电品牌，极氪从成立三年闪电IPO，到如今上市仅一年就按下私有化按钮，这样的资本操作实在令人大跌眼镜。吉利为何突然要私有化极氪？这究竟是战略上的重大失误，还是所谓的主动转变赛道？实在值得深思。

01 低估值背后的战略失策

此次吉利私有化极氪，看似意外，实则早有端倪，估值过低就是一大败笔。

一年前，2024年5月10日，极氪汽车发行价21美元，首日以28.26美元、涨幅34.57%完成交易。然而好景不长，此后股价高开低走，最低不到20美元。截至私有化公告前，股价仅22.59美元，市值57.4亿美元，远低于蔚来、小鹏、理想等美股上市的汽车新势力。

事实上，2022 - 2024年，极氪品牌销量分别为7.2万辆、11.9万辆和22万辆，2024年极氪加上领克品牌（已并入极氪科技集团）超50万辆，在豪华纯电市场表现本应亮眼。但美股市场对极氪估值却极为不友好，这背后是吉利一系列战略失误所致。

首先，极氪在产业生态中的独立性严重不足。其核心生产设施与三电技术体系高度依赖吉利集团资源投入，导致财务结构承压明显。截至2024年底，极氪资产负债率高达1.31倍，远超行业平均水平，引发市场对其独立运营能力的严重质疑。这难道不是吉利在规划极氪发展时的短视行为吗？没有为极氪打造独立的产业生态，使得它在资本市场上缺乏核心竞争力。

其次，产品竞争力方面，极氪也遭遇重大挑战。当家车型001和007销量大幅下滑，2025年3月单月销量分别跌至0.3万辆和0.5万辆。面对小米SU7、小鹏P7 +等新晋竞品的冲击，极氪未能及时巩固市场优势，产品矩阵的市场响应力严重滞后。这充分暴露出吉利在产品规划和市场应变方面的无能，没有紧跟市场需求及时调整产品策略，导致极氪在激烈的市场竞争中逐渐掉队。

最后，资金链紧张加剧了估值压力。2024年末，极氪账面现金储备仅90亿元，与小鹏420亿元、理想超千亿元的资金规模差距巨大。在吉利集团战略重心调整的情况下，极氪难以持续获得外部输血，资金缺口成为制约其发展的关键因素。这说明吉利在资金统筹和资源分配上存在严重问题，没有为极氪的长远发展提供充足的资金支持。

更深层次的压力来自中美博弈。2025年4月，美国证监会启动中概股退市调查，虽极氪未被列入“预摘牌名单”，但合规成本已严重蚕食其融资能力。一年来，除IPO融资外，极氪再无其他融资动作。上市本是为利用资本杠杆撬动市场化资金和给老股东退出通道，但极氪在短暂挂牌的1年里，这两个任务都未完成。对吉利而言，让极氪继续留在美股，无疑是一种错误的坚持，这样长期低迷的估值根本不值得继续托市。

02 回归整合能否扭转乾坤？

极氪美股退市并非终点，而是吉利可能在为未来运作铺路，但这种所谓的“战略布局”真的能成功吗？

此次私有化被视为吉利汽车在电动车领域的一次豪赌。极氪作为吉利旗下高端智能电动汽车品牌，承载着吉利在新能源领域的战略希望。然而，吉利控股集团董事长李书福提出的“回归一个吉利”战略，真的能解决极氪面临的困境吗？

在新能源汽车市场竞争日益激烈的当下，中国汽车市场增量空间有限。产品同质化严重，技术迭代放缓，汽车公司竞争的关键在于成本和价格。吉利过去多元化布局积累的众多品牌与车系，如今却暴露出资源分散的弊端。

去年9月，集团管理层前往吉利当年的第一座工厂——台州临海基地学习，并发布《台州宣言》，提出“聚焦、整合、协同、稳健、人才”五大战略，推动汽车业务整合。随后，吉利几何、翼真（LEVC）和雷达并入吉利银河，领克并入极氪成立极氪科技集团，旗下电池业务整合成立吉曜通行等。

虽然品牌收拢后降本增效效果看似明显，极氪科技集团CEO安聪慧称整合极氪和领克能减少研发投入10% - 20%，研发费用率预计从11%降到6%，BOM成本（物料成本）预计降低3%以上，管理成本大幅减少，增强了极氪的市场竞争力。但这就能掩盖吉利之前战略失误带来的问题吗？这种事后的整合措施，更像是对前期错误决策的无奈补救。

吉利想打造“四驾马车”格局，极氪主攻豪华科技领域，领克负责新能源高端市场，吉利银河和中国星覆盖主流消费区间，试图覆盖从10万到50万 +的所有细分市场。然而，在市场竞争如此激烈的当下，这种理想化的布局能否实现，还是一个未知数。吉利应该反思，为何非要走到这一步才进行整合，前期的盲目扩张和资源分散已经让极氪付出了沉重的代价。

03 资本算盘能否打响？

有意思的是，吉利宣布私有化极氪的当天上午，5月7日，中国证监会主席吴清表示，创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市。考虑到当前中美形势，中概股可能面临诸多不可预见的难题。4月美方称在关税谈判中，将中国公司踢出美股市场的政策选项是可能的；4月中旬，香港财政司司长陈茂波表示，希望海外上市的中概股回流首选香港。

这种时间点的巧合，让人不禁猜测，极氪会否效仿360、澜起科技等公司，先从美股私有化退市，再寻求A股或港股上市？

虽然李书福强调“回归一个吉利”，但他已投资9家上市公司。企业内部资源整合与外部上市融资并非互斥，若做好资产规划、理顺关联交易，可实现协同发展。而且，当前支持中概股回流的政策东风，让极氪在港股或许能展现更大价值。宁德时代、赛力斯等启动港股IPO，老铺黄金、蜜雪冰城在港股上市后市值大涨，带来财富效应。

然而，这真的是吉利对造车资本化路线的明智修正吗？几年前分拆极氪冲击美股，是为了全球市场和热钱；如今选择私有化转向港股市场，看似是顺应政策和市场变化，但这也反映出吉利在资本运作上的盲目性和缺乏前瞻性。当初没有充分考虑到美股市场的风险和极氪自身的发展状况，就贸然上市，如今又急于退市，这种朝令夕改的做法，无疑会让投资者对吉利的决策能力产生质疑。

总之，吉利此次私有化极氪的决策，暴露出其在战略规划、产品布局、资金管理和资本运作等方面的诸多问题。希望吉利能够从这次事件中吸取教训，认真反思自身的错误，在未来的发展中做出更明智、更具前瞻性的决策，带领极氪和整个吉利汽车集团走向真正的辉煌。