橡树资本管理公司联席董事长、全球知名投资者霍华德·马克斯（Howard Marks）的最新话语，宛如一声沉重的叹息，在投资界的上空回荡。他说，美国，曾经是投资者心中那片熠熠生辉的乐土，如今却在他的信念里，光芒不再那般炽热。
“如今，‘美国例外论’这个词挂在每个人的嘴边。”马克斯的声音中，满是无奈与哀伤。过去80到100年，美国凭借着充满活力的经济、对自由市场体系的尊崇、对法治的坚守、发达的资本市场以及蓬勃的创新精神，在世界舞台上占据着主导地位。这些曾是美国引以为傲的资本，也是投资者趋之若鹜的理由。然而，时光流转，那些曾经耀眼的光芒，如今似乎在岁月的长河中渐渐黯淡。“这些因素至今仍未消失。我认为美国仍然是投资者的首选目的地。”他的话语，像是在给自己，也给这个曾经辉煌的国度寻找一丝慰藉。

但在卡塔尔2025年经济论坛的一场小组讨论上，马克斯的话语中也透露出了深深的质疑。“问题在于，美国是否依然是曾经那个最好的地方？这是一个值得判断的问题。我们是否像过去那样值得信赖？”每一个字，都像是一把重锤，敲打着人们心中对美国的固有认知。他的内心充满了挣扎，就像在黑暗中寻找方向的旅人。“但我很难想象一个大型、全球化的基金会显著减少其在美国的投资。一切资金都必须有去处。那还能去哪？哪里更好？”这无奈的自问，仿佛是在绝望中发出的最后一丝呼喊。

与马克斯有着相似哀伤情绪的，还有科威特投资局董事总经理（Sheikh Saoud Salem Abdulaziz Al - Sabah）。该主权基金管理着高达1万亿美元的资产，他在同一场小组讨论上，也表达了类似的看法。“我可以很直接地说，降低美国资产配置，风险自负。因为人们总谈论减少对美国的敞口，但问题是：用什么替代？”他的话语中，充满了对未来的迷茫和对美国现状的无奈。“我认为，美国仍然拥有维持其例外地位的广度和深度，同时它也依然坚持法治原则。这仍然适用。”可这坚定的话语背后，却藏着深深的哀伤，像是在为一个逐渐远去的时代送行。

然而，当被问及科威特投资局是否会像其他中东国家一样大规模加码对美国的投资时，Al - Sabah并未正面回应。“如果你已经在场，就不需要再加入了。”这简短的话语，像是一道冰冷的屏障，隔开了对美国未来的美好憧憬。

在私募股权方面，Al - Sabah更是表达了明确的担忧。“私募股权市场出了问题，因为过去5到10年它们犯了很多错误却没付出代价，我认为它们的问题快要暴露了。”他的声音中，充满了对这个市场的忧虑和对未来不确定性的恐惧。

他列举了三点担忧：承销不力、退出机制不足，以及基金规模偏移。“我们看到私募基金在保持投资组合公司数量不变的同时，基金规模却不断膨胀。现在一些基金规模已经达到100亿、150亿甚至200亿美元。如果你的基准回报是两倍，那就意味着你需要实现400亿美元的资产。问题是：谁会来接盘？而答案是：我不知道。最糟的是，他们很多都接近基金生命周期的尾声了。”每一句话，都像是一把利刃，刺痛着私募股权市场那脆弱的神经。

标普500指数在4月份一度跌破5000点，那仿佛是美国经济发出的一声痛苦的呻吟。虽然在特朗普政府暂停关税90天后迅速反弹，目前接近6000点，年初至今大致收平，但这并不能掩盖美国经济所面临的困境。而追踪除美国以外全球市场的iShares MSCI All - World ex - U.S. ETF（ACWX）今年上涨了约14%，表现明显优于标普500指数，这无疑是对美国经济的又一次沉重打击。美国，这个曾经的经济霸主，如今在全球经济的浪潮中，似乎渐渐失去了往日的风采，只留下一片哀伤的余晖。