近日，问止中医科技勇敢地向联交所提交了上市申请，踏上了资本市场的新征程，这一举措彰显了其开拓进取的决心和无畏的勇气。

问止中医科技作为一家以人工智能赋能的中医医疗服务提供商，独树一帜地将人工智能技术深度融入中医诊疗服务中，为传统中医注入了全新的活力。它借助智能辅助诊疗系统，开启了中医诊疗的新时代，引领着中医行业朝着科技化、智能化的方向大步迈进。

目前，尽管大多数中医医疗服务提供者仍在探索中医人工智能辅助诊疗系统的应用初期，应用范围相对有限，导致该服务所产生的总体收入较少，市场呈现出高度分散的状态。但问止中医科技却在这片充满挑战的领域中脱颖而出，在2023年，按人工智能赋能收入计，它已然成为中国内地最大的人工智能赋能中医医疗服务提供商，占据了1.5%的市场份额，这无疑是其卓越实力的有力证明。

《财中社》深入研究发现，问止中医科技账面上的净资产为负且持续亏损，这主要是受可转换可赎回优先股的影响。然而，我们不能仅仅被表面的数据所迷惑，从经营的本质来看，问止中医科技展现出了强大的发展潜力。其收入实现了快速增长，剔除可赎回优先股公平值变动后的净利润不仅为正值，而且呈现出持续增长的良好态势，这充分说明公司的核心业务具有强大的生命力和竞争力。

不过，公司在研发开支方面处于较低水平，这与它高科技的背景似乎不太相符。公司坚信其研发的AI辅助诊疗系统能够有效减少对稀缺高级中医师的依赖，从而提高诊疗效率和质量。但从该系统的订阅情况来看，它尚未得到广泛的认可。在医疗这个高度注重医生经验技术且面诊至关重要的领域，要想让人们转变传统思维，接受并借助AI技术达到与线下看诊同等的效果，无疑是一场艰巨的挑战。但我们相信，问止中医科技不会被眼前的困难所吓倒，它将以坚定的信念和不懈的努力，逐步攻克这些难题。

83名医师撑起近2亿收入，彰显团队实力

问止中医科技的收入主要来源于中医医疗服务、中医生活产品、中医大脑订阅服务三个板块，其中中医医疗服务是收入的主要支柱，占比接近90%。中医医疗服务涵盖了线上平台及线下诊所提供的中医咨询、处方、治疗等全方位服务，为广大患者提供了便捷、高效的就医体验。此外，中医生活产品包括中医养生产品、课程及书籍等，为人们的健康生活提供了更多的选择；中医大脑则是公司自主开发的中医人工智能辅助诊疗系统，公司通过向客户提供订阅服务，进一步拓展了业务领域。

在2022 - 2023年及2024年1 - 9月期间，问止中医科技的收入分别达到了6217万元、1.89亿元和1.73亿元，尽管年内亏损分别为1.54亿元、1.94亿元和5572万元，但这背后的主要原因是可转换可赎回优先股的公平值变动。各期的公平值变动分别为 - 1.6亿元、 - 2.37亿元和 - 9893万元。

根据申请版本全文档案，公司的可转换可赎回优先股归因于通过发行一系列优先股进行的多轮融资。截至2024年9月30日，公司可转换可赎回优先股的公平值为5.98亿元，公平值的增加主要是由于公司的估值随着业务规模的不断扩大而水涨船高。

截至2024年9月30日，公司通过多轮股权融资合计募集了972万美元，2024年11月更是继续融资1200万美元。然而，与此形成鲜明对比的是，公司账面上却呈现出负资产的状况：截至2024年9月30日，公司资产合计1.92亿元，负债合计6.56亿元，负资产4.64亿元，其中主要是流动负债中可转换可赎回优先股高达5.98亿元。

不过，我们应该看到，若优先股未触发赎回条件，上述公平值变动并不会对公司的经营产生实质性的影响。从经营业绩来看，问止中医科技表现得相当出色。

公司明确指出，剔除可转换可赎回优先股的公平值变动后的经调整净利润为正值，各期分别为515万元、4303万元和4951万元。单从收入方面来看，公司收入呈现出较快的增长趋势，这主要得益于中医医疗服务的迅速增长。报告期内，中医医疗服务收入分别为5042万元、1.67亿元和1.55亿元，且以线上收入为主，占比在90%上下，这充分体现了公司在互联网医疗领域的强大竞争力。

在经营数据方面，公司各期的患者复诊率分别为61.2%、69.1%及71.6%，而根据灼识咨询的数据，行业平均患者复诊率通常在30%至40%之间。问止中医科技如此高的复诊率，充分证明了患者对其医疗服务的高度认可和信赖。

目前，公司仅有几十位全职医师，截至2022 - 2023年末及2024年9月30日，公司分别有26位、57位及83位全职医师，各期加权平均医师人数为21位、47位、60位。这意味着在各期每位医师分别支撑起了296万元、402万元、289万元的收入。另外，公司不聘用兼职或网络医师，因此无需与其分享收益，这也在一定程度上保证了公司的利润空间。

然而，问止中医科技线上的中医医疗服务平台提供的中医咨询、处方、治疗等服务，能否真正提供和常规中医诊所同等质量的服务呢？中医看诊最讲究望闻问切，线上AI中医医疗服务是否真的可行、可持续呢？这无疑是摆在公司面前的一道难题。但我们相信，问止中医科技凭借其创新的精神和勇于探索的决心，一定能够找到解决问题的方法，为患者提供更加优质、高效的医疗服务。

从公司较为“惨淡”的中医大脑订购收入以及远逊色于同行的研发投入来看，或许可以看出一些目前面临的困境。但这只是暂时的，问止中医科技不会因此而退缩，它将以更加坚定的步伐，加大研发投入，提升产品和服务的质量。

突破研发困境，“AI看诊”前景可期

据全文档案显示，问止中医科技自主开发的中医人工智能辅助诊疗系统——中医大脑是公司业务的核心。该系统已经积累了超过亿级参数及超过10000首方剂，涵盖了3000多类病症，能够使医师进行深入且全面的咨询，减少对个人知识及经验的依赖。虽然目前AI辅助诊疗的可靠性受到了一些质疑，但我们应该看到，这是科技发展过程中不可避免的阶段。问止中医科技将不断优化和完善该系统，提高其准确性和可靠性。

值得注意的是，中医大脑向私人医生、医疗机构及其他企业客户等提供的中医大脑订阅服务整体收入规模仅在百万元级别，2023年仅815万元，各期收入占比还不到10%。虽然公司认为该模式可以减少对稀缺的高级中医师的依赖，但在医疗这个较为看重医生经验技术且面诊非常重要的领域，要想让人们接受并广泛使用这一模式，还需要付出更多的努力。但我们坚信，随着科技的不断进步和人们观念的逐渐转变，中医大脑订阅服务必将迎来更广阔的发展空间。

据全文档案，公司控股股东崔祥瑞在创立本公司前涉足管理咨询及私募股权投资领域，拥有丰富的商业经验和敏锐的市场洞察力；公司的首席医疗官林大栋在人工智能研发及中医实践方面拥有深厚的造诣，他曾在硅谷的Cisco及Juniper任职，目前还担任中国中医科学院中医药信息研究所联合实验室的科学家、世界中医药学会联合会信息专业委员会的副会长。公司强大的团队背景为其发展提供了坚实的人才保障。

问止中医科技的主业虽然以AI技术为基础，联合创始人的背景雄厚，但公司的研发开支却处于较低的水平。2022 - 2023年及2024年1 - 9月分别为539万元、904万元和840万元，甚至远低于销售开支的873万元、2514万元和1852万元，更低于行政开支各期的2018万元、2613万元和2414万元。

由于目前未有同类公司上市，相关数据无法获得，暂且将微医控股作为比较对象。2021 - 2023年，微医控股的研发开支达3.1亿元、2.13亿元和1.22亿元，占收入的比重分别为32.22%、15.57%、6.55%；然而，问止中医科技的研发开支仅有几百万元，占收入的比重为8.66%、4.78%、4.85%，也远低于微医控股。但这并不意味着问止中医科技会一直处于劣势，相反，它将以此为动力，加大研发投入，提升自身的科技实力。

面对这样的境况，我们不能简单地认为问止中医科技的AI诊疗仅仅是个“概念”。相反，我们应该看到公司在创新道路上的坚定决心和不懈努力。问止中医科技将不断加大研发力度，提升AI诊疗的技术水平和应用效果。

根据介绍，问止中医科技是一家专注于中医医疗服务的企业，宣称专注于治疗癌重症及疑难症，提供纯中医诊疗服务。招股书表示，公司“以专有的中医大脑作为技术基础，致力于凭借人工智能，提高中医治疗的疗效，突破癌重症治疗瓶颈，解决疑难症治疗问题及振兴中医。”而且根据国内媒体实体走访，问止中医科技的诊所确实标有“攻克绝症重症疑难病”，这充分体现了公司的远大抱负和坚定信念。

那么，治疗癌症到底是公司的愿景还是实战经验？目前网络上关于“AI看诊”治疗癌症的争议此起彼伏，《财中社》发现黑猫投诉平台有多条关于“问止中医”或者“问止科技”的投诉，多涉及疗效等核心问题，例如有投诉者表示“线上中医馆问止中医，服药没效，副作用大，服务差，推卸责任，没有医德”，还有投诉者表示“问止中医夸大疗效没有好转”。但我们应该以客观、理性的态度看待这些问题，这是公司在发展过程中不可避免会遇到的挑战。问止中医科技将以此为契机，不断改进和完善服务质量，提高治疗效果，用实际行动回应社会的关切。