简直让人惊掉下巴！5月19日晚，锦龙股份突然发布一则公告，决定终止出售其所持有的中山证券67.78%的股权。这可意味着这场耗时近一年、备受瞩目的重大重组案，就这么毫无征兆地按下了暂停键，犹如一颗重磅炸弹在市场中炸开。

对于终止本次重组的原因，锦龙股份给出的解释更是让人意想不到，竟是“为防止公司在出售中山证券股权后可能出现主要资产为现金或者无具体经营业务的情形”。这理由一出，着实让投资者们摸不着头脑。

市场的反应也极为剧烈，5月20日一开盘，锦龙股份股价就受终止出售消息影响，如坐过山车般直线下跌。截至5月21日收盘，股价定格在12.64元/股，这落差实在是让人猝不及防。

这场重组计划可谓是跌宕起伏。一年内，锦龙股份先后披露了12期关于筹划重大资产重组事项的进展公告。在最近一期，也就是2025年5月6日的进展公告中，公司还信誓旦旦地表示，上述交易依旧处于上海联合产权交易所“预挂牌”，目的是征寻标的股权意向受让方。谁能想到，仅仅不到半个月时间，这场迟迟未能落定的交易，在“空挂”一年后，竟然迎来了终止，这反转剧情比电视剧还精彩。

把时间拉回到一年前，2024年6月5日，锦龙股份召开第九届董事会第三十九次（临时）会议，审议通过了《关于拟公开预挂牌转让中山证券股权的议案》。从那之后，市场就一直对这场交易充满期待。

更让人惊讶的是，锦龙股份近年来每涉及重大资产重组时，股价都会有一波惊人的阶段性涨幅。就拿2023年10月 - 11月间来说，对应出售东莞证券股份时，一个月内股价自低位上涨超过30%；2024年6月公告出售中山证券后，至当年10月股价高位，4个月内上涨超过75%。而这次重组终止，股价下跌，这巨大的反差实在是让人措手不及。

其实，早有一些蛛丝马迹显示出这场交易可能存在变数。早在2024年财报中，锦龙股份在“公司未来发展的展望”中就曾表示，“公司将以审慎的态度综合考虑、视情况统筹推进出售中山证券股权的重大资产重组项目，加大资金回笼规模，加快推进公司业务转型，从而为公司向实体经济转型和拓展新质生产力创造有利条件，确保不出现可能导致上市公司重大资产重组后主要资产为现金或者无具体业务的情形”。这说明，对于出售中山证券股权后可能导致的上市公司重大资产重组后主要资产为现金或者无具体业务的情形，锦龙股份早有预见。但即便如此，交易的突然终止还是让人感到意外，这也意味着锦龙股份似乎并未寻找到合适的经营方向来替代中山证券出售后的“业务空当”。

5月20日开盘，锦龙股份受终止出售消息影响股价下跌，截至5月21日收盘，报12.64元/股，投资者们的心情也随之跌入谷底。

锦龙股份出售中山证券背后，是其面临的巨大经营压力。一方面，锦龙股份的负债率持续高企，犹如一座沉重的大山压在公司身上。财报数据显示，2021年 - 2024年期间，锦龙股份的资产负债率分别为74.86%、77.66%、77.17%、81.09%，并且呈逐年上升的趋势。另一方面，锦龙股份面临资金流动性的压力，频频对外借款。2025年2月，锦龙股份发布公告称，拟向控股股东新世纪公司及其母公司弘舜公司借款，总额不超过15亿元，借款期限为一年，年利率预计不超过10%。更让人意想不到的是，2024年1月，锦龙股份还曾公告称，为补充流动资金，董事会同意锦龙股份向烟台智库典当有限公司借款5000万元，期限6个月。上市公司向典当行借钱，这种情况在市场上实属罕见。

负债高企、流动性面临压力的情况下，锦龙股份还频频陷入“借款纠纷”。2024年12月，锦龙股份发布公告称，广东立合投资控股有限公司以借款合同纠纷（涉及金额6602.9万元）为由向广州市越秀区人民法院提起诉讼并申请财产保全，越秀法院冻结了其持有的东莞证券6602.9万股股份。这一系列的麻烦事，让锦龙股份的经营状况雪上加霜。

从净利润角度看，经营压力更为明显。Wind数据显示，锦龙股份已经连续4年亏损。2021年 - 2024年期间，锦龙股份的归母净利润分别亏损1.31亿元、3.92亿元、3.84亿元、8923万元。虽然受益于2024年四季度火热行情，锦龙股份的净利润亏损较2023年明显缩窄，但依旧未能摆脱亏损的困境。

面对如此严峻的经营困境，锦龙股份曾宣称要进行业务转型。在2024年4月，锦龙股份曾宣称将“业务逐步转型”，赛道为智能算力中心。此外，对于出售中山证券的原因，锦龙股份也表示过，“为加快推进公司业务转型，并为公司向实体经济转型和拓展新质生产力创造有利条件”。锦龙股份多次提及将进行业务转型，甚至出售中山证券也是为了促进业务转型。可如今，锦龙股份终止了中山证券股权的出售，这转型之路又该何去何从呢？这实在是让人充满了疑问和担忧。

对于上述问题，南都·湾财社向锦龙股份发送了采访函，但截至发稿并未收到回复。投资者们只能在一片迷茫中等待着锦龙股份给出答案。