自4月22日起，爱博医疗的股价就像断了线的风筝，一路向下，累计跌幅竟达到了30%。
要知道，这可是在已经经历过大跌的基础上啊，就如同一个受伤的人再次遭受打击。
想当年，在2021年6月，爱博医疗（688050.SH）宛如一颗耀眼的明星，股价触及220.83元，市值高达420亿元。然而，时光匆匆，短短不到一年的时间，它就如同流星般坠落，股价下跌至71元附近，跌幅近70%。此后，尽管它多次试图反弹，想要重新找回昔日的辉煌，却终究未能成功，就像一个在困境中挣扎的人，一次次地努力，却又一次次地被现实击倒。
截至目前，爱博医疗的股价在75元附近徘徊，市值也不到150亿元，曾经的辉煌已渐渐远去，只留下无尽的唏嘘。
遥想当年，爱博医疗凭借眼科赛道的独特光芒和业绩的高增长性，无疑是A股市场中的明星公司，引得无数投资者为之侧目。可如今，却落得这般境地，让人不禁感叹世事无常。
股价为何会如此大跌呢？原因其实很清晰：业绩失速，增收不增利。这就如同一个人虽然在前进，但步伐却越来越沉重，动力也越来越不足。
根据财报显示，2025年一季度，爱博医疗营业收入3.57亿元，同比增长15.07%；但净利润却只有9256万元，同比下滑10.05%。这就像是收入的增长只是表面的繁荣，而实际的利润却在悄然流失。
过去五年，爱博医疗毛利率下滑了20个百分点，净利率下滑了近15个百分点。曾经的盈利优势逐渐消失，就像一座曾经坚固的堡垒，在岁月的侵蚀下，逐渐变得摇摇欲坠。
不过，俗话说得好，塞翁失马焉知非福。公司业绩好、市场热度高的时候，爱博医疗的估值居高不下，就像站在高高的山顶，虽然风光无限，但也伴随着巨大的风险。而如今，估值水平已经大幅下降，就像是从山顶回到了山谷，虽然环境变得艰苦，但也意味着有了更多的上升空间。
2021年，爱博医疗的市盈率一度超过500倍，绝大多数时间也都在100倍以上，那时候的它，就像一颗被过度追捧的明星。不过现在，这个数字降至了40倍以内。尤其是市净率，巅峰时期超过了20倍，但如今只有5倍左右，为上市以来最低水平，就像一个曾经高高在上的人，如今已经变得平凡。
市盈率
那么问题来了，爱博医疗还有机会重现昔日辉煌吗？这就像是一个陷入困境的人，是否还有勇气和能力重新站起来，走向成功。
咱们不妨从公司产品说起。
当年，爱博医疗之所以受到资本市场的热烈追捧，跟公司产品的核心竞争力以及广阔的市场前景有着莫大的关系。它就像是一个怀揣着梦想和希望的年轻人，充满了无限的可能。
爱博医疗的主营业务为眼科医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜以及其他视力保健产品。这些产品就像是它手中的武器，承载着它在市场中拼搏的希望。
2019年前，公司95%的收入都来自人工晶状体以及白内障手术配套的耗材；2019年后，角膜塑形镜产品迅速放量，到2023年收入占比提升至30%。这就像是一场战略的转变，它在不断地寻找新的发展方向。
当时的市场逻辑是，随着老龄化程度不断加深，叠加国产替代逻辑，人工晶状体销量将迎来快速增长。另外，作为国内唯二的角膜塑形镜的国产厂商，爱博医疗的第二增长级也将驱动业绩进一步提速。它就像是站在时代的风口上，本应乘风而起。
事实上也是如此。2018年至2023年，爱博医疗净利润从2031万元增长至3亿元，6年增长了近14倍。那时候的它，就像一颗冉冉升起的新星，光芒四射。
但是，命运似乎总是喜欢开玩笑，它遭遇了集采冲击。这就像是一场突如其来的暴风雨，将它的发展节奏彻底打乱。
2024年5月开始，人工晶状体国家集采陆续落地实施。全年看，尽管销量同比增长44.93%，但是，由于销售价格平均降幅接近20%，导致公司增收不增利。另外，角膜塑形镜的竞争数量不断增加，尤其是替代产品的出现，导致终端价格出现下滑。这就像是在逆风中前行，每一步都充满了艰难。
于是，两块业务叠加在一起，便出现了增速放缓甚至负增长。它就像是一个疲惫的行者，在沉重的负担下，脚步越来越慢。
核心的问题是，这种局面会持续下去吗？还是说在“以价换量”的逻辑下，随着公司成本的下降，业绩能够重新恢复增长？这就像是在黑暗中摸索的人，急切地想要找到那一丝光明。
短期看，业绩筑底还需要时间；长期看，爱博医疗作为一家研发驱动的医疗器械公司，背靠眼科市场的巨大成长空间，能够摆脱泥潭。就像一个坚韧的人，在经历了挫折和磨难后，终将迎来新的曙光。
首先，集采的冲击很大，但似乎也没想象中大。
2022年至2024年，爱博医疗“人工晶状体”毛利率分别为89.54%、89.23%和89.16%，整体保持稳定，公司整体毛利率下滑的主要原因是新业务“隐形眼镜”占比的迅速提高，该业务的毛利率为26.18%。这就像是在一片迷雾中，我们逐渐找到了问题的关键。
考虑到规模效应，尤其是高端产品销量占比的提高，该块业务的盈利能力依旧具有想象空间。它就像是一颗被掩埋的宝石，等待着被挖掘出它的价值。
其次，隐形眼镜尽管现阶段毛利率较低，但随着良品率和产能利用率的提高，毛利率有很大提升空间。事实上，最大的市场机会在于，除了市场容量大、市场渗透率低之外，还有一个关键点在于，境内厂商的份额不足10%，国产替代空间巨大。这就像是一片广阔的蓝海，等待着它去开拓。
最后说一句，爱博医疗是国内唯一覆盖眼科“手术+防控+保健”的平台型研发公司。一方面，凭借“以价换量”以及高端产品占比的不断提高，市场业绩企稳回升；另一方面，不断培育新业务，延申眼科产业链。更主要的是，国产替代叠加老龄化社会程度不断加深，远未触及行业天花板。它就像是一艘在大海中航行的船，虽然经历了风浪，但依然有着明确的方向和无限的可能。
