康平科技（300907.SZ）似乎对高溢价收购控股股东资产一事“情有独钟”，全然不顾两年前被股东大会否决的前车之鉴，如今又将同样的收购案提上日程，这种行为实在令人难以认同。

5月19日晚间，康平科技发布公告，拟以自有及自筹资金1.98亿元购买海南香橼创业投资合伙企业（有限合伙）和江苏康平控股集团有限公司持有的上海搜鹿电子有限公司100%股权。值得注意的是，康平控股是康平科技的控股股东，同时也是海南香橼99%股权的股东。此次交易价格相较净资产增值446.40%，如此高的溢价实在让人质疑其合理性。

把时间拨回到2022年9月30日，康平科技当时就曾公告拟耗资1.5亿元收购搜鹿电子100%股权，彼时溢价更高，相较净资产增值589.42%。然而，在10月17日召开的临时股东大会上，该提案仅获得0.1527%的同意票，被中小股东无情否决。如今时隔两年，康平科技又重拾旧案，同样的标的，类似的高溢价，这不禁让人发问：康平科技究竟有没有吸取上次的教训？

此次拟收购的搜鹿电子，成立于2004年4月16日，主要从事仪器仪表生产加工及销售。从2022年至2024年的业绩来看，营收分别为8921.57万元、7672.78万元、9911.98万元，净利润分别为1116.48万元、872.29万元、1813.57万元，盈利能力看似不错。但高盈利就能支撑起四五倍的溢价吗？这显然是一个值得深思的问题。

根据资产评估报告，资产基础法下搜鹿电子评估基准日总资产账面价值1.04亿元，评估价值1.82亿元，高溢价资产主要集中在固定资产和无形资产，两项增值率分别为680.70%、905.92%。收益法下股东全部权益评估值为2.41亿元，比审计后账面所有者权益（净资产）增值2.05亿元，增值率565.07%。最终交易价1.98亿元虽在上市公司协调下基于收益法评估价打了“八折”，但溢价仍然居高不下。

时代周报记者多方调查发现，坊间对此次评估报告的交易定价公允性质疑声不断。记者致电康平科技，相关人士虽称交易价格是根据评估报告来定，且“最终定价1.98亿比评估价还低一点”，但当记者进一步追问定价公允性的细节时，却只能得到“只能回复公告上已有的内容”这样的答复。这种避重就轻的回应，实在难以打消公众的疑虑。

回顾2022年的那次收购提案，当时的评估机构同样是金证（上海）资产评估有限公司，评估手法类似，缺乏定价细节，却对资产“疯狂”加价。资产基础法下固定资产和无形资产分别增值464.05%、6788.74%，当时搜鹿电子的专利和软件著作权数量远不及当下，无形资产却估了将近70倍溢价，带来的是资产基础法下净资产整体增值463.18%，收益法下审计后账面所有者权益增值626.19%，比这次还要高不少。在2022年10月召开的第一次临时股东大会上，该提案被大票型否决，康平科技相关人士也承认“当时是因为大股东以外的股东否决了（才没通过）”。

如今，收购搜鹿电子再次被提上议程，虽然溢价率略有降低，但如何保障提案在股东大会上通过，康平科技相关人士只是表示“（中小）股东那边尽量先沟通吧，领导他们应该会努力去协商的”。这种轻描淡写的态度，很难让人相信康平科技会真正重视中小股东的意见。

康平科技在公告中解释再次推动收购是为了“丰富公司在电动工具行业的布局及资源优势”，同时“避免关联交易及潜在同业竞争风险”。从业务范畴和关联交易情况来看，收购搜鹿电子将其纳入合并报表范围后，确实有利于减少关联交易。但这对公司账上的现金却是一笔巨大的消耗。根据2025年一季报，康平科技一季度末货币资金为3.28亿元，如果全部采用现金收购，完成后公司账上现金或将锐减6成。

更值得注意的是，康平科技自上市以来货币资金一直很充裕，近6个季度持续上升。与此同时，上市募集的资金利用率却很低，截至2024年底募集资金还剩1.09亿元，承诺投资项目完成进度仅49.48%。在这种情况下，康平科技却执意进行高溢价收购，实在让人怀疑其资金使用的合理性。

5月21日，康平科技股价震荡下行，收盘报25.74元/股，跌5.71%，公司市值跌至25亿元左右。这或许也反映出市场对康平科技此次收购行为的担忧。康平科技应该认真反思自己的行为，充分考虑中小股东的利益，合理使用资金，而不是一味地执着于高溢价收购控股股东资产。只有这样，才能真正赢得市场的信任和投资者的支持。