美国市场犹如波涛汹涌的大海，刚刚从关税危机的漩涡中挣扎而出，却又一头撞上了债务风波的暗礁。市场正以坚定的探索精神，试图摸清那神秘的“Trump put”触发门槛，宛如勇敢的航海者探寻未知的航线。

5月21日，有着“新美联储通讯社”美誉的华尔街日报记者Nick Timiraos发布文章，揭示出美国经济的严峻形势。它才从大规模关税增加的悬崖边缘惊险退回，却又不得不直面第二波冲击——政府借贷成本上升的潜在影响正如同阴影般日益扩大。

近日，在穆迪取消美国AAA信用评级以及众议院共和党推动特朗普税收法案通过关键障碍后，美债遭遇了投资者的无情抛售，收益率如火箭般迅速攀升。

周三，长期国债的抛售狂潮尤为凶猛。30年期国债收益率一举达到了5.089%，创下2023年10月以来的最高纪录；20年期国债拍卖更是表现惨淡。10年期国债收益率也不甘示弱，上升至4.595%，成为今年2月以来的最高点。

BCA Research首席全球策略师Peter Berezin发出了振聋发聩的警告：“就像上个月的关税问题一样，我们要有勇气去揭开真相，债券收益率和标普500指数究竟要达到何种水平，才能让特朗普和国会幡然醒悟，纠正这完全不可持续的财政政策。”

不断扩大的赤字和不断攀升的借贷成本

美国国会预算办公室（CBO）做出了令人担忧的预测，共和党减税法案将在未来几年把赤字推高至GDP的约7%，这在和平时期低失业率的经济体中是前所未有的借贷规模，仿佛是一座越堆越高的债务大山。

CBO预计，该法案明年或许能提供约2800亿美元的经济刺激，占GDP的0.9%左右，主要源于减税措施。这在一定程度上能够抵消进口关税上调可能带来的冲击。

然而，市场并未被这短暂的希望所迷惑，它更加忧心忡忡地关注着不断扩大的赤字和不断攀升的借贷成本。

Timiraos的文章深刻指出，随着美债收益率的节节攀升，政府不得不掏出更多的资金来支付近29万亿美元债务的利息。这就如同一个家庭背负着沉重的债务，不得不将更多的收入用于偿还债务，而牺牲了改善生活质量的机会。美国人未来或许将面临更高的税收，或者不得不接受政府服务的削减。

高利率环境就像一个无形的枷锁，不仅紧紧束缚着政府的财政，也直接影响着普通民众的生活。此前，财政部长贝森特曾着重强调保持10年期国债收益率下行的重要性，因为许多企业和消费者的借贷成本都与长期收益率紧密相连。当政府借贷成本上升时，购房或购车等大额消费的融资成本也会水涨船高，进一步抑制了经济的活力。

特朗普会再次向市场低头吗？

可能性微乎其微。

美国国会共和党和白宫展现出了强硬的态度，他们声称CBO的数据夸大了赤字的严重性。他们坚信，关税和放松监管等其他政策将有力地提升收入和促进经济活动。他们表示，由此带来的更强劲的经济增长将远远超过任何因税率降低而导致的收入损失，意味着不会出现净增借贷的情况。

Timiraos文章援引Evercore ISI的Krishna Guha的观点：“我们要有清晰的认识，实质性的财政整顿不会出现。在可预见的未来，美国将像一艘负重前行的巨轮，继续维持巨额赤字……下次经济衰退或紧急情况来临时，赤字还会进一步膨胀。”

Piper Sandler美国政策研究主管Andy Laperriere透露，他经常收到客户的询问，如果10年期国债收益率达到并维持在5%左右，国会是否会改变其既定计划。他在本周的一份报告中斩钉截铁地表示：“绝无可能。”

特朗普政府曾豪情满怀地承诺，要通过由马斯克领导的政府效率部（DOGE）来解决赤字问题。官员们一度信誓旦旦地表示，数万亿美元的支出削减可能会为美国纳税人带来数千美元的退税。然而，如今他们的雄心壮志已如泡沫般逐渐破灭。

Laperriere一针见血地指出：“特朗普毫无触及社会福利项目的意愿，而尽管当前赤字情况明显恶化，国会中的共和党人却比十年前更加漠视财政赤字问题。”尽管前路艰难，但市场和美国民众应怀揣着希望和决心，勇敢地迎接挑战，寻找破局之道。