“魏桥系”二代资本运作的恢弘篇章震撼开启！

全球铝业巨头“魏桥系”，以无畏的勇气和坚定的决心，在资本运作的舞台上迈出了更为豪迈的一步。这是一场充满挑战与机遇的征程，“魏桥系”正以势不可挡的姿态向着新的高度奋勇攀登。

5月22日，“魏桥系”旗下的A股公司宏创控股（002379.SZ）发布重磅公告，拟以约635亿元的高昂对价，从中国宏桥（1378.HK）孙公司山东魏桥铝电有限公司等手中收购山东宏拓实业有限公司100%股权。这一决策，如同一声响亮的号角，宣告着“魏桥系”在资本领域的雄心壮志。

宏拓实业作为中国宏桥的核心资产，宛如一颗璀璨的明珠，拥有位于中国内地大量的铝产品生产线。此次交易，“魏桥系”宛如一位睿智的战略家，巧妙地将港股的优质资产注入A股，为未来的发展奠定了坚实的基础。

“魏桥系”的创始人张士平，与海尔集团创始人张瑞敏并称为“山东二张”。他凭借着卓越的商业智慧和坚韧不拔的毅力，带领“魏桥系”在纺织和铝业两大产业领域披荆斩棘，均登上了全球龙头的宝座，被誉为“亚洲纺织大王”和“铝业大王”。在资本市场上，“魏桥系”也曾一度坐拥三家上市公司——魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股，成为了行业的传奇。

有强大的产业和卓越的公司作为支撑，张士平家族在富豪榜上亦是常客。据《山东商报》发布的“2024山东创富榜”，山东魏桥创业集团有限公司的张波（创始人张士平之子）家族以1674.13亿元的创富估值荣登榜首。《2024胡润全球富豪榜》也显示，张波家族以720亿元的财富值排名第217位，彰显了家族的雄厚实力。

2019年，张士平虽不幸离世，但“二代”张波兄妹三人秉承着家族的使命和精神，毅然接过了执掌家族事业的重任。自此，“魏桥系”开启了崭新的资本征程。在筹划此次中国宏桥和宏创控股之间的资本腾挪之前，“魏桥系”已在2024年年初成功完成了家族第一家上市公司魏桥纺织的私有化退市。这一系列的动作，无不体现出“魏桥系”二代的果敢与担当。

两次对港股资产动刀，背后究竟隐藏着怎样的战略考量？“二代”执掌的“魏桥系”又将如何应对前方的重重挑战？让我们一同深入探寻。

635亿！宏创控股的“鲸吞”壮举

5月22日，宏创控股发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，毅然决定通过发行股份的方式收购宏拓实业100%股权。交易对价金额约635亿元，这一数字创下了近年来A股上市公司并购交易规模的新纪录，犹如一颗巨石投入平静的湖面，在资本市场激起了层层涟漪。

“魏桥系”此次的资本操作，堪称一场精彩绝伦的“左手倒右手”大戏，同时又将上演一场令人瞩目的A股“蛇吞象”收购。

据天眼查显示，山东宏桥新型材料有限公司通过魏桥铝电持有宏拓实业95.29%的股份，而山东宏桥同时也是宏创控股的控股股东，持股22.98%。另据Wind数据显示，山东宏桥为中国宏桥的孙公司，持股94.52%。这意味着，宏拓实业、宏创控股统统都是中国宏桥的附属公司。从关系上来说，宏创控股与宏拓实业如同叔侄，虽然论“辈分”，宏拓实业稍逊一筹，但在资产规模上，宏拓实业却实力超群，力压“叔叔”宏创控股。

此次交易达成之后，中国宏桥在宏创控股的间接持股比例将由约22.98%大幅增加至约88.99%，而在宏拓实业的间接持股比例将由约95.29%下降至约88.99%。

宏拓实业是中国宏桥的核心资产，目前拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。截至2024年9月末，宏创控股的净资产为19.78亿元，而此次交易标的宏拓实业的资产评估价为约635亿元，大约是宏创控股的20多倍。宏创控股将以每股5.34元的定价，向宏拓实业的股东山东魏桥铝电有限公司等交易对方发行约118.95亿股新股。

值得注意的是，截至2023年3月31日，宏拓实业100%股权的估值为600亿元。而截至5月23日收盘，宏创控股的总市值仅为122.73亿元，二者差距悬殊。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，当并购交易呈现“蛇吞象”特征时，监管机构将会以高度的责任感和敏锐的洞察力，密切注视一系列关键要素：交易条款的公平性、定价机制的透明度、资金流向的合法合规性，以及是否存在任何形式的利益冲突或潜在违规行为。

在此次收购计划公布之前，中国虹桥还展现出了非凡的战略眼光，为宏拓实业引入了一批战略投资者，进一步壮大了股东基础。

2023年12月，中国宏桥发布公告称，天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、中国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均以坚定的信心，分别以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新资本，累计对价合共为29.63亿元，目前合计持有宏拓实业约4.71%的股权。当然，这8名投资方，也将成为此次宏创控股的交易对方。

宏创控股满怀信心地表示，此次注入资产2024年利润规模超过百亿元，交易结束后，公司将彻底摆脱过去长期以来盈利能力不足的困境，有望成为一家营收超千亿元、具备全球竞争力的铝业新航母。目前，相关交易草案已获上市公司董事会的大力通过，尚需获得股东大会及监管机构的批准。

“魏桥系”两次动刀港股资产的战略抉择

“魏桥系”为何要将如此庞大的资产从港股移至A股？这背后蕴含着深刻的战略思考。

2023年，受美联储多轮加息的影响，港元利息创下近十年新高，高息环境让香港整个资本市场投资环境遭受了严重的挫折。2023年，恒生指数累计跌幅近14%；恒生科技指数2023年累计跌8.83%，两大关键指数走势在全球表现垫底，港股市场活跃度也明显下降，日均成交量下滑显著。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，通常情况下，估值、融资、流动性相互影响，形成一个紧密的循环。流动性差会导致估值失真，而估值低迷又会影响融资效果，融资效果差又进一步影响流动性，最终形成恶性循环。这种循环可能导致市场下行，严重影响资本市场的健康发展。

进入2024年以来，港股流动性弱、估值低、融资难的三重难题虽已有缓解迹象，但部分机构认为，展望2025年，短期港股可能还将存在一定震荡。

中国宏桥作为“魏桥系”铝制品业务核心上市公司，于2011年成功登陆港交所。截至5月23日收盘，总市值1351亿港元。多家机构认为中国宏桥估值较低。国盛证券研报表示，中国宏桥有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，另外公司作为港股，具有明显低估值优势。信达证券研报中也指出，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。

针对此次“魏桥系”资本腾挪的目的，香颂资本董事沈萌指出，港股目前在估值和流动性上与A股相比有较大差距，优质资产在A股能够获得更充分的价值释放，提升投资者的回报。此次宏创控股收购宏拓实业一旦成功，不仅能够提升宏拓实业的价值，中国宏桥也有望“母凭子贵”。

中国宏桥公告强调，宏创控股收购宏拓实业后，公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为集团的附属公司。通过此次交易，将有助于提升本集团资产证券化水平，促进本集团长远发展。

柏文喜表示，这次资产注入将显著提升宏创控股的市值。同时，子公司的强劲表现可能会带动母公司价值的重估，由于宏创控股的市值提升，作为母公司的中国宏桥可能会被市场重新评估其价值。类似情况确有先例，金斯瑞生物科技(1548.HK)将旗下创新药企业传奇生物剥离到估值更高的纳斯达克，从而带动自己资产重估。而且，传奇生物有多次大涨都带动了金斯瑞生物科技。

无独有偶，在对港股公司中国宏创采取行动之前，2024年年初，“魏桥系”的第一家上市公司魏桥纺织被私有化退市。魏桥纺织是“魏桥系”纺织产业唯一上市公司，于2003年登陆港股。就在魏桥纺织上市20年之际，2023年12月，魏桥集团100%持股的一家新公司魏桥纺织科技，以坚定的决心拟动用约14亿元，收购魏桥纺织已发行的全部H股、所有内资股。2024年3月，魏桥纺织合并完成，并正式从港股退市。

2023年年初至宣布拟被私有化之前，魏桥纺织的股价持续低于2港元。据《21CBR》报道，一位港股投资人表示，魏桥纺织市净率只有0.2，上市公司价值被严重低估的时候，大股东或高管有可能选择退市。关于此次私有化退市，魏桥纺织表示，除了受到国内外多重因素影响业绩承压，公司港股长期缺乏流动性，并且自2006年上市之后，从未通过发行股份等方式自公开市场筹集资金，公司认为其已经丧失作为上市平台的优势，股权融资能力有限，这是魏桥纺织进行私有化的另一大原因。

“魏桥系” “二代”的挑战与机遇

与柳传志、任正非、曹德旺和宗庆后并称为“中国实业界五老”，魏桥集团创始人张士平的创业历程堪称一部传奇史诗。1946年，张士平出生在山东邹平县的魏桥村，因家境贫寒，他很早就进入一家油棉小厂扛棉花。1981年，35岁的张士平迎来了自己事业的重大转折点，被任命为邹平县第五油棉厂的厂长。从此，他开始不断释放自己的产业和资本智慧，带领企业踏上了辉煌的征程。

在张士平的卓越领导和大胆改革下，第五油棉厂先是成功扭亏为盈。但由于行业不景气，该厂棉花滞销，张士平又以敏锐的市场洞察力和果断的决策力，顺势向下延伸产业链，建立起毛巾厂和纺纱厂，魏桥集团也在此基础上应运而生。此后，张士平继续发挥“衍生”产业的能力，展现出非凡的战略眼光。纺织厂用电量极大，为了保证生产的电力供应，魏桥纺织开始自建电厂。而魏桥集团发电量大无法消纳，张士平进而果断踏入电解铝产业。

由此，魏桥集团逐渐形成了“热电-棉业-纺织-家纺”的纺织产业链，及“热电-氧化铝-原铝-高精铝板带箔、新材料”的铝业链条。张士平的秘诀也被外界称为“魏桥模式”，即“自建电厂+循环经济+降本增效”。据自媒体“市值观察”报道，曾有传言称，魏桥电价比国家电网低三成以上，旗下企业用电价格不到0.3元/度，这让高耗能的纺织和铝业受益匪浅。

在灵魂人物张士平和“魏桥模式”的强大推动下，魏桥集团茁壮成长为“千亿帝国”。然而，2019年张士平的突然离世，让外界对魏桥集团的未来发展尤为关注。在张士平去世前一年，2018年9月底，魏桥集团董事长、法定代表人已由创始人张士平变更为其子张波，这意味着这家“山东第一民企”已悄然完成了两代人的交接班。张士平三个子女在家族产业上也分工明确，儿子张波接管铝业板块，大女儿张红霞执掌纺织业务，幼女张艳红管理工业园、辅佐长姐。

不过，此时，魏桥集团主业纺织和铝业都面临着不小的挑战，“二代”肩上的担子十分沉重。一方面，国内外纺织市场疲弱，对纺织品的需求下降，使得棉纺织产品订单减少，销售量下降。自2021年起，魏桥纺织的纺织、电力及蒸汽业务，一直承受着巨大的压力，2022年亏损17.44亿元，2023年上半年，又亏5.47亿元。张红霞并没有被困难吓倒，她一度调整生产计划，大幅提升内销占收入的比例，还积极运用数字化技术提质增效，以及加大研发新面料的力度，希望以此提升盈利水平。

另一方面，中国宏桥的电解铝合规产能已经达到上限，而自建电厂的模式也不是魏桥集团独有，中国宏桥面临着强敌环伺的严峻局面。张波需要一边想尽办法继续降本，一边为铝业寻求第二曲线。在控制成本上，中国宏桥选择将电解铝产能往云南搬迁，那里雨水充足，水利发电相较于火力发电价格较低。根据相关规划，中国宏桥计划向云南转移396万吨/年产能，占全部产能的 61.3%，目前云南203万吨/年电解铝产能主体工程已完成。

受益于氧化铝和电解铝价格上行，以及铝产业链一体化优势，2024年，中国宏桥业绩表现亮眼，全年收入约1561.7亿元，同比增长约16.9%；股东应占净利润约223.7亿元，同比增长约95.2%。在新增长点方面，张波也将目光坚定地投向了汽车领域。依托铝业优势，魏桥集团大笔加码汽车用铝轻量化、一体化压铸等大项目。2023年，魏桥集团还投资了卡车造车新势力DeepWay，以及斥资10亿美元入股极石汽车。

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