5月20日，互联网被花式秀恩爱文案和打工人自嘲段子刷屏啦！直到下午，偶尔在朋友圈时间线里看到两条哔哩哔哩（以下简称“B站”）财报分享，才惊觉曾经风光无限的B站，即便递上最新财报，也很少引发市场讨论咯。不过呀，这次可不一样，B站似乎终于开窍啦！

要知道呢，某种程度上，当用户规模、市场份额、盈利能力轮流成为最重要的指标时，互联网公司的业务节奏常常得跟着市场叙事调整变化，这也会影响公司的发展路径。就拿B站来说，2025Q1财报里有两个超关键的转折点，值得咱们好好探究一番。

第一个转折点，盈利能力开始“摇摆”。2025Q1营收达到70.03亿元，环比减少了7.3亿；净亏损1070万元，调整后净利润3.62亿元，环比下降了近1亿。对比一下，B站在2024Q4可是首次实现单季度全面盈利，净利润8890万元，调整后净利润4.52亿元呢。虽然这次盈利情况有波动，但说不定这是在为后续的大爆发蓄力哦！

第二个转折点，管理层好像又走上“烧钱”换增长的老路啦！最明显的就是用户盘出现了一个爬升小高峰，单季度MAU（月活跃用户数）环比净增2800万。这背后呀，一方面是春晚转播合作对成本支出和用户虹吸产生了影响；另一方面呢，可能管理层觉得，不管是2019年市场不理解B站时把它和年轻人划等号，还是2023年小红书疯长时种草成为电商新解，用户增长始终是硬道理！

《三谋》还能带着B站一路狂飙多久？

仔细瞧瞧B站2025Q1财报，增值服务、广告、游戏和IP衍生品及其他四大主营业务的贡献占比分别为40%、29%、25%、6% ，和上个季度比起来，游戏占比小幅上升，广告占比小幅下降。说实在的，从B站2018年上市到现在，不管是主动还是被动，都费了好大劲去弱化对游戏的“依赖”。可B站呀，表面是年轻社区，内核还是游戏。2025Q1游戏收入同比增长76% ，达到了17.3亿元，简直太厉害了！

更让人惊喜的是，部分渠道监测预估《三国：谋定天下》（简称《三谋》）年初以来流水不太好，谁能想到它居然凭一己之力让游戏业务保持了同比76%的超高增速，简直是游戏界的超级黑马！

受益于《三谋》的出色表现，2025Q1季度B站毛利同比飙升至58%，毛利率连续11个季度环比提升至36.3%，较上年同期的28%提升了8个百分点。这成绩，简直亮瞎眼啦！

游戏业务能有这么亮眼的表现，主要归功于两个方面。一是《FGO》《碧蓝航线》等长青游戏持续稳定地贡献收入。5月是《碧蓝航线》八周年庆典，7月是《FGO》九周年庆典，相信这会吸引一波用户回流，让Q2财报里的游戏表现依旧坚挺。

二是进入第七个赛季的《三谋》仍处于上升期，已经带着整个B站游戏业务连续三个季度保持陡峭增速（分别同比增长84%、79%、76%）。它不仅修复了外界对B站游戏业务的信心，还提振了整个团队的士气，真的像陈睿说的那样，把这张牌打成了B站游戏翻身的“王炸”！

陈睿在财报电话会上表示，公司对《三谋》长线运营的最低要求是五年。他说：“我跟项目团队每次开会，最关注的就是用户活跃和留存，对这个项目要求至少有五年稳健的生命周期，原话是‘要做一款能够让用户玩到老的游戏’。”这决心，简直太让人佩服啦！

《三谋》的赛季制是非常重要的长线运营手段。4月S7赛季上线首日，用户数量创年内新高；5月31号会启动S8赛季，正好赶上《三谋》周年庆。陈睿说：“会启动全新地图、全新角色，还有周年庆限定皮肤。”这福利，谁能抵挡得住呀！

不仅如此，B站还透露了接下来的两个新尝试。一是计划今年底推出《三谋》繁体中文版，主要面向中国港澳台地区用户；二是会逐步推进《三谋》多端化，《三谋》小游戏会在今年暑期上线。感觉《三谋》的未来一片光明，它还能带着B站继续乘风破浪呢！

和数位游戏从业者交流后发现，《三谋》在某种程度上正成为B站丰富UGC内容二创，进而带动游戏创作与内容消费良性循环的标杆。一位游戏从业者分析说，赛季制SLG有两个关键，一是策略，它比cok-like（SLG手游大体分两类：cok-like和率土like）更公平；二是社交，通过长线运营把玩家留住，再靠社交建立忠诚度。

他还说：“《三战》很多精力都用在运营同盟身上，花了很多资源、资金去维护同盟，还给这些盟主开课，教他们怎么做同盟维护，《重返帝国》也差不多，赛季制都是套着SLG的皮，最后衍生出一个社交场域。”看来《三谋》的社交玩法也很有潜力呢！

终于等到用户为爱付费啦

当然啦，增值服务依然是B站的最大支柱。直播与大会员订阅业务“越熬越精神”，带动2025Q1收入同比增长11% ，达到28.1亿元。尤其是大会员订阅人数，环比增加80万，达到了2350万，部分‘等等党’与‘白嫖党’开始真金白银给B站充值啦，这可是个大惊喜！

这主要得益于年轻一代消费理念和偏好重塑了消费模式。00后、05后从出生就生活在会员经济时代，他们早就习惯通过会员去追综艺、看动画，为内容付费的意愿非常强烈，甚至把付费服务当成一种生活方式。

不过呢，B站也有局限。视频平台要搭建自己的会员经济生态，一个很重要的指标是会员“卖特权”、“卖服务”。优爱腾会员权益很大一部分是“去贴片广告”，也就是会员可以比其他人更早看到内容、可以跳过广告直接看内容、可以有权限看更多独家/优质内容。但B站自始至终都没有贴片广告，这让B站大会员显得有点“鸡肋”。

至于广告业务，2025Q1收入同比增长20% ，达到20亿元。这个增速和其他业务一季度的表现比起来，不算优秀，甚至有点疲软。

一方面，业务的增长是在B站广告基数小、广告加载率相比抖音、快手等平台（以上市的快手为例，B站/快手DAU（日活用户数）约1：4，B站/快手的广告收入约1：10）仍然不高的前提下实现的；另一方面，在春晚转播合作拉动MAU单季2800万净增的情况下，广告却没能顺势提高同比、环比增速。

不过呀，陈睿在财报电话会上表示，效果类广告同比增速超过30%，优质内容心智再加上高附加值才是B站广告的核心竞争力。他说：“今年B站用户平均年龄达到26岁，这意味着：第一可支配收入变高，第二消费场景除了精神文化，也会有更多生活消费场景。”这可是个很好的发展方向呢！

与此同时，B站也为创作者带来了更多元的变现方式，包括广告商单、直播打赏以及充电、课堂、工房等。据了解，2025Q1约150万UP主在B站获得收入，仅充电总收入就同比增长200%。这对创作者来说，可是个大大的福利呀！

陈睿进一步解释说，在广告业务执行方面，过去几年管理层一直坚持“一横N纵”的策略。

“一横”是指产品跟技术的基建能力。首先，2025Q1增长最快的是AI与大模型能力，通过多模态大模型能够更深入理解用户需求，进而获得更多来自深度转化的预算投放。陈睿说：“今年Q1深度转化比例同比24Q1提升了一倍，直接推进效果广告ECPM显著提升。”这技术实力，简直太牛啦！

其次，是AIGC广告内容量化生成方面的提升。目前，AIGC生成创意覆盖30%效果广告消耗。B站商业技术中心总经理李勇保介绍，2025年B站将进一步强化AIGC、深度转化、自动广告等三大能力，具体如下：

• AIGC能力可以帮助品牌在原素材基础上，自动生产匹配不同场景的素材，降低投放门槛；

• B站通过深度转化出价控制成本，可以更好地提升ROI；

• 自动广告可以帮助品牌找到流量、场景、素材、样式链路中的最优组合，有效降低投放链路上的人工成本。

“N纵”则是指在垂直行业的深耕。一是2025Q1管理层表态支持B站小游戏平台，并拓展了游戏直播间新的场景；二是，年轻人生活跟消费领域广告提效明显，比如，Q1母婴、宠物相关广告收入同比增长超300%。这发展势头，太让人期待啦！

拿到AI时代入场券啦？

分析完各业务的赚钱能力，会发现B站盈利的“好日子”还没享受多久，管理层又开始“烧钱”搞社区啦。不过这说不定是个明智的决策呢！

2025Q1季度B站DAU环比增加370万，达到1.067亿，MAU环比增加2800万，达到3.68亿，再创历史新高；DAU/MAU比值维持在30%左右，依旧保持了高粘性。这用户增长速度，简直太惊人啦！

也许有人会好奇，为啥B站单季度MAU环比增长近3000万呢？这很大程度上得益于2025年春节期间，B站首次直播央视春晚。除夕当天，春晚直播观看人数超1亿，带动B站当晚日活再创新高，同比增长20%。此外，B站还上线了过往42年全部总台春晚内容，相关内容累计互动超4亿、播放量超55亿。

在春晚效应带动下，2025Q1季度B站用户日均使用时长环比增加9% ，达到108分钟，创历史新高。这用户粘性，简直无敌啦！

至于内容消费，2025Q1季度B站优势内容品类持续增长。比如二次元相关内容的播放时长同比增长24%（以国创《牧神记》为例，累计播放超5.6亿，追番数达到350万）；全站月均互动量达167亿次，月均付费用户数创历史新高达3200万。

事实上，作为一个横跨UGC、PGC、PUGC三种内容生产方式的平台，B站和抖音、快手等平台相比，网络效应更强。二次元内容辐射远比其他内容广阔、迅速、深入，使得社区能基于特定圈层形成跨边的网络效应。

陈睿在财报电话会上分享了几个观察。一是现在互联网进入到处是视频的时代，内容供给过剩，用户的痛点不再是缺视频看，而是缺优质内容。即便猎奇、上瘾性的内容可能短期会吸引一些注意力，但从长远来看，用户一定会在优质内容上花更多时间，消费趋势也是倾向于获得更好的消费体验。

二是优质内容可以穿越周期，也是AI时代的入场券。B站事实上已经是全球最大的中文视频语料库，也是全球最高质量的中文视频语料库。这优势，简直无可比拟！

随着B站横向扩大内容边界，它逐渐成为年轻人追剧、学习、看鬼畜、动漫、二次元的入口。甚至每月超1.4亿用户在B站上观看AI相关内容，带动日均播放时长同比增长超100%，AI相关内容的投稿量同比增长130%。与之对应，B站目前已成为AI厂商最重视的广告投放地，AI类广告收入Q1同比增长近400%，直接带动网服领域广告的投放。这发展潜力，太让人兴奋啦！

三是B站有些品类上的内容竞争力在全球都有优势，比如动画、游戏、知识相关的领域。在AI时代，B站很容易把这些高质量内容做多语言化，相当于这些内容的价值翻了几倍，进而被更多用户所消费。

有鉴于此，我们评判B站的底层逻辑不该仅仅局限于简单的评价，而应看到这个年轻人聚集的社区所蕴藏的无限可能性。说不定B站真的能在AI时代闯出一片属于自己的辉煌天地呢！