近日，明星陈赫在综艺节目中制作的黄酒红烧肉火爆全网，网友们纷纷跟着复刻，热情高涨地‘交作业’。这一现象不仅让‘包邮区’外的消费者对黄酒的认知度大幅提升，还使黄酒的消费场景从传统酒桌拓展到小酒馆，甚至走进了千家万户的厨房。众多美食博主也纷纷推荐用黄酒做菜，有网友在社交平台推荐8年花雕酒替代料酒的帖子收获了1.2万点赞和1.1万收藏，可见黄酒在烹饪领域的受欢迎程度。在白酒市场陷入价格倒挂困境之时，黄酒行业却展现出强大的生命力。会稽山（601579.SH）和古越龙山（600059.SH）两大龙头企业不约而同地宣布提价，千亿巨头青岛啤酒也以6.65亿元收购年利润仅3047万元的即墨黄酒。这些举动都表明，在今年酒水市场整体低迷的情况下，黄酒正‘逆风前行’，不断传来好消息。资本市场对黄酒行业的积极变化反应敏锐。5月23日，Wind黄酒指数一度触及1109.32点，回到了四年前的高位。‘黄酒双雄’会稽山和古越龙山的股价也轮番上涨。5月21日，会稽山股价（复权后）涨停，创下历史新高，市值超越古越龙山；但在5月23日，古越龙山股价大涨5.33%，重新夺回市值冠军宝座。短短三天内，二级市场上黄酒市值冠军的宝座频繁易主，充分显示出市场对黄酒行业的高度关注和期待。在黄酒这个曾经略显沉寂的赛道上，会稽山和古越龙山这两家绍兴老字号企业的竞争一直十分激烈。古越龙山作为行业龙头，规模优势明显。2016年，会稽山营业收入首次突破10亿元，而同期古越龙山已超过15亿元，并且这种规模优势一直保持至今。然而，在盈利能力方面，两家企业难分高下。2016 - 2018年，会稽山的归母净利润略高于古越龙山；2019年，古越龙山短暂反超；2020 - 2021年，会稽山又再度领先。自2022年中建信（浙江）创业投资有限公司入主会稽山后，会稽山的发展势头愈发强劲。2023年和2024年，会稽山营业收入连续两年增长超过15%，增速明显高于古越龙山。2024年，会稽山和古越龙山的营收分别为16.31亿元和19.36亿元，而归母净利润方面，会稽山与古越龙山的差距从2.3亿元大幅缩小至0.1亿元。今年一季度，会稽山营收和利润实现双增长，古越龙山却出现同比下滑，净利润比会稽山少0.35亿元。从毛利率来看，更能体现出两家企业的战略差异。会稽山高端化成效显著，2024年毛利率同比增长6.8%，达到52.75%；而同期古越龙山酒类毛利率为37.46%，同比下降0.69%。单从中高档产品来看，去年会稽山和古越龙山的收入分别为10.65亿元和13.98亿元，但会稽山在收入增速和产品毛利率方面均优于古越龙山。5月23日，会稽山相关人士表示，高端化将是公司今年的主要战略，将持续加速高端化进程。古越龙山则更侧重于全国化发展。其总经理马川在4月的年度业绩说明会上透露，公司在2024年填补了北方22个地级市的空白市场，并与国航、北大荒建三江等行业头部企业展开紧密合作，共同推动产业发展和升级。不过，全力推进全国化战略也使古越龙山在浙江沪的基本盘有所动摇，而在‘包邮区’外的优势更为明显。2024年，会稽山在江浙沪地区的销售收入为14.05亿元，古越龙山为10.86亿元；浙江沪区域以外（不计算国外收入），古越龙山实现7.76亿元，占总收入超40%，会稽山仅实现1.67亿元，对营收的贡献约10%，这意味着江浙沪地区贡献了会稽山近九成的销售收入。在2025年的业绩目标上，两家企业也有着明显的差异。会稽山在2025年全国经销商大会上宣布了15% - 20%的销售增长目标，展现出强烈的发展信心；而古越龙山由于多年目标未能实现，今年降低了预期，力争实现酒类销售增长6%以上，利润增长3%以上。黄酒作为中国特有的世界三大古酒之一，虽然目前属于小众品类，但认知度和使用场景正在不断扩大。陈赫的黄酒红烧肉在社交媒体上引发的热潮，让更多人了解到黄酒在烹饪中的独特魅力。安徽的辛然（化名）经常使用花雕酒做菜，她表示花雕酒不仅能去腥，还能增香，即使是新手也能做出美味的菜肴，花雕酒已经成为她厨房里的明星。不过，华泰证券认为，黄酒要想实现更大的发展，需要跳出‘料酒替代品’或‘区域小众饮品’的消费场景限制，通过品牌培育、低度化利口化创新、健康属性营销等方式，逐步渗透宴席和商务消费场景。与规模庞大的白酒产业相比，黄酒市场目前格局分散、产业规模小、影响力有限。2023年，全国约700家黄酒生产企业销售收入仅210亿元，利润总额19.5亿元；而同期，全国942家规上白酒企业累计完成销售收入7563亿元，利润总额2328亿元。为了改变这种局面，古越龙山和会稽山两大龙头企业在4月联动提价，打破黄酒的‘低价锁定’，试图重构消费者对黄酒价值的认知。会稽山宣布部分重点产品从4月1日起提价，提价比例在1% - 9%之间；古越龙山从4月22日起提价，产品覆盖范围更广，价格上涨幅度在2% - 12%之间。这是会稽山时隔九年后、古越龙山时隔一年半后再次提价。会稽山表示，提价将对黄酒产品价值回归产生积极影响。虽然提价对产品销量和业绩的影响尚未确定，但资本市场已经提前做出反应。从宣布提价到5月23日收盘，会稽山股价几乎翻倍，古越龙山股价也上涨超过20%。年初至今，Wind白酒指数下跌12.72%，而黄酒指数涨幅接近30%。为了提升黄酒品类和品牌价值，近年来古越龙山和会稽山都在积极开展体验营销活动。古越龙山注重加强品鉴体验，累计开设品鉴馆、慢酒馆共61家，2024年在国内外100多个城市开展各类品鉴推广活动1000余场。会稽山则积极打造形象店、开展潮饮品鉴等活动，特别注重传播‘兰亭’品牌，将其作为高端化的代表。在产品创新方面，两家企业也各有亮点。古越龙山推出了‘咖啡黄酒’、青柠黄酒等年轻化新酒饮系列，会稽山则推出了低度气泡黄酒‘一日一熏’。此外，千亿巨头青岛啤酒也进军黄酒赛道。5月8日，青岛啤酒披露公告，拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权。青岛啤酒认为，‘即墨老酒’与公司啤酒产品在市场销售淡旺季上可以形成互补效应，构建更具市场竞争力的跨品类产品组合。华泰证券认为，企业通过积极提高年轻群体对黄酒品类的选择优先级，先在江浙沪市场进行渗透，再谋求全国市场的发展，有望在非传统市场建立可持续的消费心智。在龙头企业的引领下，未来黄酒行业的量价逻辑有望迎来重构，黄酒市场前景一片光明。