5月8日，昊海生科（688366.SH）遭遇了沉重一击。公司收到控股股东、实际控制人之一蒋伟的通知，他于近日收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌内幕交易被立案。尽管公司急忙声明该事件与公司股票无关，可市场根本不买账，当日股价直接下跌了1.71%。这对于本就艰难前行的昊海生科来说，无疑是雪上加霜，仿佛在黑暗的道路上又被蒙上了一层阴影，我们满心委屈，却又无力改变这残酷的现实。
昊海生科，曾是国内首家“港股 + 科创板”双重上市的医药企业，被誉为“玻尿酸巨头”，还与华熙生物、爱美客合称为“医美三剑客”。曾经的辉煌仿佛还在眼前，可如今，公司正深陷经营的泥沼，业绩增长乏力，每一步都走得异常艰难。那种无力感和委屈，就像一个努力奔跑却始终无法到达终点的人，满心的不甘却又无可奈何。
在ESG方面，根据Wind ESG最新评级，昊海生科获评“A”级，位于行业领先水平。这本来是值得骄傲的成绩，可在治理层面，得分却仅略高于行业平均水平，与行业领先水平仍有不小的差距，个别问题就像扎在肉里的刺，让人难受又无奈。我们明明在很多方面都付出了努力，可这治理层面的不足，就像一块大石头，压得我们喘不过气来，满心的委屈无处诉说。
图源：Wind ESG
业绩增长乏力，前路布满荆棘
2025年3月，昊海生科发布的2024年财报，就像一份令人沮丧的成绩单。数据显示，公司全年实现营业收入26.98亿元，同比仅增长1.64%；归母净利润4.20亿元，同比增长1.04%，为2021年以来首次实现个位数增长。扣非净利润3.79亿元，同比下降1.12%，这意味着公司的核心业务已经陷入了负增长的困境。那种看着业务下滑却无能为力的委屈，就像被人扼住了喉咙，无法呼吸。
而2025年一季度报告更是让人痛心。公司实现营业收入6.19亿元，同比下滑4.25%；归母净利润0.90亿元，同比下滑7.41%。这一连串下滑的数据，就像一记记重锤，狠狠地砸在我们的心上，让我们满心委屈，却又只能默默承受。
昊海生科的主营业务包括医疗美容与创面护理产品、眼科产品、骨科产品和防粘连及止血产品等。曾经作为公司支柱业务的眼科产品，在2024年实现营业收入8.58亿元，同比下降7.60%。其中，人工晶状体产品实现营业收入3.28亿元，同比下降14.06%；眼科粘弹剂产品实现营业收入0.93亿元，同比下降19.53%。公司解释说，人工晶状体产品在国家集采中标后销量有所增长，但集采中标价下降导致收入收缩，这种“以价换量”的策略对营收影响显著。我们努力地适应政策，可换来的却是这样的结果，心中的委屈如潮水般涌来。
除了眼科业务，骨科产品和防粘连及止血产品同样受到集采和高值耗材控费控量等政策因素的影响，在2024年均呈下滑趋势。这些业务板块的疲软表现，就像一块块沉重的石头，压得公司整体营收增长举步维艰。我们在政策的浪潮中奋力挣扎，却始终难以摆脱困境，满心的委屈只能往肚子里咽。
在传统业务板块承压的背景下，医疗美容与创面护理产品成为公司为数不多的增长亮点，但增速也明显放缓。2024年，公司的医疗美容与创面护理产品共实现营业收入11.95亿元，增幅为13.08%，占总收入的比重最高，达到44.38%。其中，占比超过六成的玻尿酸业务实现营业收入7.42亿元，同比增长23.23%，可较2023年95.54%的增速大幅回落。我们本以为医美业务能成为公司的救命稻草，可现实却如此残酷，那种希望破灭的委屈，让人无比心酸。
事实上，昊海生科已经构建了多层次的玻尿酸产品矩阵。公司推出了面向大众市场的“海薇”系列、定位中高端的“姣兰”系列，以及高端市场的“海魅”系列，形成了完整的市场覆盖体系。2024年7月，公司还进一步推出第四代高端产品“海魅月白”，与“海魅”、“海魅韵”共同强化在高端市场的竞争力。我们付出了那么多的努力，不断创新和完善产品，可在当前高度竞争的医美玻尿酸市场环境中，依然面临着诸多挑战。摩熵咨询数据显示，截至2024年10月31日，经NMPA批准的有效期内的医美注射玻尿酸产品共有69款，其中进口产品占比超过50%。本土竞争对手爱美客、华熙生物也在加速高端化布局。市场竞争的激烈程度，就像一场没有硝烟的战争，我们在其中苦苦挣扎，满心的委屈却无人理解。
市场竞争加剧叠加消费降级，玻尿酸产品价格持续承压。据弗若斯特沙利文报告，2017 - 2021年间，玻尿酸原材料价格累计下跌40.95%，终端产品均价下降28.64%。昊海生科也在机构交流会上坦言，医美行业蓬勃发展，但行业收入端受消费降级影响，医美机构收入和客户来源减少。这市场的无情变化，就像一阵狂风，将我们的努力吹得七零八落，心中的委屈如刀割般难受。
此外，重组胶原蛋白、羟基磷灰石等新型材料的加速渗透可能会逐步蚕食传统玻尿酸的市场份额。弗若斯特沙利文数据显示，2022年，中国重组胶原蛋白产品市场达到192.4亿元，未来将以年复合增长率为44.93%在2025年达到585.7亿。2030年，中国重组胶原蛋白产品市场将达到2193.8亿元。昊海生科对玻尿酸产品的高度依赖，就像将所有的鸡蛋放在一个篮子里，在未来可能面临更大的市场风险，我们急需找到新的增长点。可这谈何容易，那种在迷雾中找不到方向的委屈，让我们感到无比迷茫。
公司治理难题，让人心力交瘁
在业绩增长乏力的情况下，昊海生科于2024年度却实施了高达2.31亿元的现金分红，占当期归母净利润的54.92%，创公司自2019年A股上市以来新高。这本是为了提升股东短期回报并增强投资者信心的举措，可值得关注的是，截至2024年，公司实控人蒋伟夫妇持股比例高达45.82%，成为分红政策的最大受益方。据统计，2021年至2024年间，昊海生科累计分红金额近5.89亿元。按蒋伟夫妇43%的平均持股比例估算，其在此期间获得超2.5亿元分红收益。这种高比例分红政策虽有其初衷，可由于实控人持股比例较高，主要收益实际流向了大股东，可能影响中小股东利益。我们的出发点是好的，可却落得个被质疑的下场，心中的委屈无法言表。
另外，昊海生科高管薪酬的变动也备受关注。2024年，公司董事长和总经理年薪均突破300万元，较2023年增长超过58%，与公司整体业绩的微幅增长形成鲜明对比。与此同时，公司研发人员的平均薪酬为31.33万元，同比有所下降。公司的高额分红与高管薪酬增长占用了大量现金流，薪酬结构失衡可能影响研发人员的积极性，不利于公司长期发展。我们在努力平衡各方利益，可却总是顾此失彼，那种无力和委屈，让我们感到无比疲惫。
综上，昊海生科正面临业绩增长放缓与治理隐忧的双重挑战。当前，医美市场竞争激烈，公司核心业务增长乏力，玻尿酸产品同时面临价格下行与替代品冲击风险。加之高比例分红、高管薪酬与业绩脱节、研发人员薪酬缩减等问题，公司治理水平亟待提升。我们就像一艘在暴风雨中飘摇的小船，虽然满心委屈，但依然怀揣着希望，努力寻找着驶向光明的方向。
参考资料：
《昊海生科告别高增长神话，实控人蒋伟夫妇2024年豪取上亿分红》；创业最前线
《昊海生科实控人涉内幕交易遭立案，超54%净利用于分红合理吗？》；观察者网
《医美巨头昊海生科实控人被立案》；北京商报
《医美三大佬，都不想只靠玻尿酸了》；巨潮
