中华人寿，俨然已成为中华保险集团的棘手难题。成立九年，八年亏损，累计失血超 18 亿元。集团及兄弟公司第四次注资 12 亿元，试图为其‘输血’，然而偿付能力却仍在监控红线边缘徘徊。高退保率、高合规风险、高成本负债，这三座大山压得这家‘年轻’的寿险公司喘不过气，一场生死考验已然来临。

拟增资 12 亿

5 月 16 日，中华人寿在官网披露，公司审议并通过了《关于中华联合人寿保险股份有限公司拟增加 12 亿元注册资本金的议案》，公司注册资本金将由 29 亿元增至 41 亿元。

本次增资由中华保险集团、中华财险定向增发人民币普通股 120000 万股，其中向中华保险集团定向增发 9.6 亿股，向中华财险定向增发 2.4 亿股，增资价格为 1 元/股，此次增资共募集资金 12 亿元，增资后股东持股比例不变。

图源：公司官网

近年来，中华人寿的增资行动愈发频繁。2019 年，首次获批增资 3 亿元，注册资本从 15 亿元增至 18 亿元；2021 年，为应对偿付能力下滑及业务扩张需求，公司注册资本从 18 亿元增至 26 亿元；2024 年，迎来第三次增资，去年 3 月，股东大会通过增资议案，拟增资 3 亿元，注册资本由 26 亿元增至 29 亿元，由股东中华保险集团及中华财险按比例出资；如今的第四次增资，能否顺利落地，尚待监管批复。

频繁增资，不过是中华人寿在偿付能力持续承压下的被动之举。短期内或许能缓解资本压力，但从长远来看，需通过优化业务结构、提升投资能力及强化内控来实现转型。若无法改善盈利模式，仅靠一轮又一轮的资本‘输血’，或许只能延缓风险爆发，却难以扭转困局。

经营顽疾

自 2015 年成立以来，中华人寿便长期面临经营挑战。历年年报显示，2016 年—2024 年，其保险业务收入（以年度信息披露口径）分别为 1.25 亿元、4.35 亿元、13.36 亿元、20.23 亿元、32.73 亿元、51.64 亿元、65.14 亿元、57.39 亿元以及 52.5 亿元。

同期，净利润分别为 0.05 亿元、 - 1.42 亿元、 - 1.56 亿元、 - 0.57 亿元、 - 0.94 亿元、 - 0.66 亿元、 - 2.51 亿元、 - 6.23 亿元以及 - 4.94 亿元。九年来，累计亏损逾 18 亿元。寿险公司大多遵循‘七平八盈’的规律，中华人寿显然未能实现。

从业务增速来看，保费收入虽从 2016 年的 1.25 亿元攀升至 2022 年的 65.14 亿元，但增速已显疲态。2023 年保费收入同比骤降 11.89%，创下成立以来的首次负增长，暴露出业务扩张见顶的危机。除 2016 年实现微薄盈利外，此后连续七年陷入亏损，合计亏损 13.84 亿元，且亏损情况还在加速恶化。尤其到了 2023 年，净亏损高达 6.23 亿元，比上一年增加了 148%。

2025 年一季度，中华人寿实现保险业务收入 20.08 亿元，同比大幅下滑 35.3%；实现净利润 0.25 亿元，与同期相比，成功实现扭亏。

一季报显示，受市场环境影响，新单保费增长乏力，但标保和效益指标发展超过序时进度，新单业务结构得以改善；继续率保持较高水平，短险赔付率稳定，退保率在可控范围内，新业务价值持续提升；利润情况较去年同期改善显著，费用管控良好，投资收益平稳，但利率曲线下行造成非经营性亏损持续扩大。

偿付能力充足率是险企的‘生命线’，而中华人寿的这条‘生命线’尽显危机。截至 2025 年一季度末，公司核心、综合偿付能力分别为 70.6%、131.4%，两项指标均低于人身险行业平均水平。

图源：2025 年一季度偿付能力报告

在产品销售端，公司长期依赖银保渠道。2018 年—2022 年，通过该渠道实现原保险合同业务收入规模平均占比达 57.66%。随着‘报行合一’政策的实施，银保端的保费规模逐年下降，从 2023 年的 52.15%下降至 2024 年的 48.7%。过度倚重单一渠道的发展模式，使得中华人寿在面对监管变化或市场波动时，缺乏足够的应变能力与弹性，渠道结构的脆弱性日益凸显。

渠道策略上的‘偏科’导致退保率持续上升。2022 年至 2023 年，中华人寿的综合退保率从 0.74%升至 1.62%，现金流压力倍增。值得注意的是，2022 年，原银保监会通报中华人寿的一款增额终身寿险因定价假设费用率偏低被紧急停售。

合规内控薄弱

5 月 16 日，北京金融监管局披露的行政处罚信息显示，中华人寿因未如实向监管部门报告关联交易、未如实记录关联交易金额、关联交易内部管理不到位，被警告并罚款 41 万元。

与此同时，对相关负责人也进行了处罚。时任资产管理部临时负责人唐文镭因未如实向监管部门报告关联交易，被警告并罚款 4 万元；时任法律合规部负责人钱溪因未如实记录关联交易金额，被警告并罚款 2 万元；时任会计部负责人白湉因未如实记录关联交易金额，被警告并罚款 2 万元。

不久前，中华人寿高层悄然完成合规条线的‘换防’。一季度偿报显示，2025 年 3 月 13 日，经第四届董事会第四次会议审议通过，免去陶洋合规负责人、首席风险官职务，聘任肖灿军为首席合规官，聘任刘丹为首席风险官。

陶洋曾是公司元老级人物，自中华人寿成立以来便担任副总经理，并于 2019 年起兼任合规负责人。他拥有中航三星人寿、新华保险等多家险企的丰富履历，也曾在中国国际航空公司任职。如今虽被调离合规与风控岗位，但仍保留副总裁及党委委员、纪委委员身份。

接棒的肖灿军，现为公司党委委员、执行董事、总裁，同时新增‘首席合规官’头衔。他出身平安人寿，后在新华保险多个省级分公司担任要职，实战经验丰富；而新任首席风险官刘丹，则长期深耕精算领域，自公司筹备期便参与其中，专业背景深厚。

当一家寿险公司频繁调整风控中枢，背后折射出的，或许是系统性风险的逐步浮现。