在那股价如流星般坠落的日子里，今年以来，老白干酒的股东和高管们，就像一群在沉船边缘的人，纷纷选择了减持，只留下这曾经辉煌的企业在风雨中独自飘摇。

白酒行业的这场深度调整，宛如一场无情的寒冬，持续肆虐着。行业的分化愈发明显，头部酒企如同巍峨的高山，凭借着品牌和渠道的优势，在逆势中傲然增长。而二三线和地方性酒企，就像在寒风中瑟瑟发抖的小草，日子过得异常艰难。

如今，河北白酒龙头老白干酒，正深陷在这“不好过”的泥沼之中，无法自拔。据其4月底发布的年报显示，2024年，老白干酒的营收增速骤降至1.91%，创下了近四年的新低，就像一个曾经奔跑的勇士突然失去了双腿，再也无法前进。同时，它也未能完成去年初制定的57.8亿元的目标，仿佛一个许下诺言却无法兑现的孩子，满心都是失落。

年度净利润尽管同比增长了18.19%，达到了7.87亿元，但这看似亮眼的数据背后，更多的是依赖“降本增效”的无奈财务操作。数据显示，2024年老白干酒销售费用同比下降11.12%，管理费用减少6.15%。然而，经营活动现金流同比下降32.63%，与净利润增长严重背离，就像一个人表面上光鲜亮丽，内心却千疮百孔，暴露了盈利质量的巨大隐患。

对此，广科咨询首席策略师沈萌曾痛心指出，这种“增收不增现”的现象，就像是企业市场扩张动能不足的悲歌，过度依赖成本压缩就像饮鸩止渴，难以持续。

省外扩张：艰难的困局与无奈的叹息

老白干酒在寻求全国化发展的漫漫征途中，仿佛陷入了一个黑暗的“收购依赖”怪圈，难以挣脱。它曾通过并购丰联酒业，将武陵酒（湖南）、文王贡酒（安徽）等知名品牌纳入麾下。这些品牌虽然在各自的区域市场内还能保持着一丝微弱的竞争力，如武陵酒在2024年实现了10.99亿元的营收，毛利率更是高达81.06%，但老白干酒的嫡系品牌——衡水老白干，在省外市场的营收占比却始终被那5%的瓶颈死死困住，就像一只被囚困在笼子里的鸟儿，无法展翅高飞。

可以说，这种“以地方品牌攻地方市场”的作战策略，看似巧妙，实则是一把双刃剑，暗藏着无尽的隐忧。它不仅导致了资源的分散与浪费，就像把有限的弹药撒在了广袤的战场上，毫无作用，还难以形成有效的品牌协同效应。从2024年湖南地区经销商数量的锐减便可见一斑。数据显示，2024年老白干酒在湖南地区的经销商锐减了230家，这一冰冷的数据，无疑为老白干酒的省外扩张之路蒙上了一层厚厚的阴影，让人看不到一丝希望。

更为严峻的是，老白干酒在河北省这一大本营市场的表现也令人大失所望，并未如预期般强势。尽管河北市场为其贡献了高达58.54%的营收，但增速却已降至2.61%，这一数字就像一记沉重的耳光，透露出老白干酒在本土市场也面临着巨大的压力与挑战，仿佛一个曾经的王者，如今却被四面楚歌所包围。

《每日财报》注意到，近年来河北市场竞争几乎达到了白热化的程度，省内酒企之间就像一场激烈的战争，王对王，谁也不让谁。地处冀南的丛台酒深耕省内，2024年营收过28亿元；同期，地处承德的山庄老酒营收也已突破30亿元。与此同时，老白干酒还要承受来自茅台、五粮液、汾酒等全国性名酒对高端市场的强势垄断，就像一个弱小的士兵，在强大的敌人面前，毫无还手之力。

对于这样的困境，北京酒类流通行业协会秘书长程万松直言不讳地指出：“老白干的销售团队足够努力，但他们在市场管理上的粗放以及推广方式的陈旧，使得他们难以有效抵御全国性品牌渠道下沉所带来的冲击。”因此，在内外夹击之下，老白干酒的省内龙头地位显然已经摇摇欲坠，随时都有易位的可能性，这怎能不让人感到哀伤和绝望？

产品结构失衡：高端化遇冷的苦涩悲歌

按照老白干酒的产品线，100元以上产品划定为高端产品，40元 - 100元（含100元）为中端产品，40元以下（含40元）为低端产品。

2024年，以1915衡水老白干酒、十八酒坊（甲等20）等为代表的高端产品实现营收27.04亿元，同比增长5.29%；而以十八酒坊（8酒）、十八酒坊（王牌酒）等为代表的中低端产品实现营收26.22亿元，同比增长7.09%。

虽然中低端产品收入增幅超过了高端产品，但中低端产品却呈现出了“量增利减”的局面，更严重的是，中低端产品的强势反而固化了“大众酒”的品牌认知，形成了“高端化受阻 - 依赖中低端 - 品牌降级”的恶性循环，就像一个陷入泥沼的人，越挣扎陷得越深。

就老白干酒的高端产品而言，其目前处于一种“价格高昂，市场不买账”的尴尬境地，就像一个孤芳自赏的美人，却无人问津。

2018年老白干酒推出了老白干1915系列，其定价区间高达1688 - 3288元，这一价格甚至超过了茅台、五粮液等主流高端产品的价位。然而，市场的反馈却异常冷淡。截至2025年5月，其淘宝旗舰店上的39度产品历史成交量仅为63单，而67度产品的成交量也仅仅突破了400单，这冰冷的数字，仿佛是市场给老白干酒高端产品的一记响亮的耳光。

这一尴尬局面的形成，背后隐藏着多重矛盾。

首先，作为区域品牌的老白干酒，在高端市场的品牌溢价能力显然不足。消费者在面对高端白酒的选择时，更倾向于选择那些已经拥有全国性高端认知的成熟品牌，如茅台、五粮液等，就像人们总是更愿意相信那些久经考验的强者。

其次，老白干香型在品类教育上的缺失也是导致其高端化受阻的重要原因。长期以来，老白干香型被消费者误认为是清香型白酒的一个分支，其独特的差异化优势并未能转化为市场认知。这使得消费者在面对老白干酒的高端产品时，往往会产生疑虑和不确定性，从而影响其购买决策，就像一个没有身份证明的人，难以获得他人的信任。

再者，渠道利润的薄弱也是老白干酒高端化受阻的关键因素之一。由于高端产品动销困难，终端推广的意愿也随之降低，从而形成了一个恶性循环，就像一个没有动力的机器，只能逐渐停止运转。

尽管老白干酒曾试图通过赞助高尔夫、网球等高端赛事来触达高端圈层，但由于缺乏系统性的品牌叙事和有力的市场推广，这些努力并未能有效地打破“高价低销”的困局，就像一个人在黑暗中盲目地摸索，始终找不到出口。

股东、高管减持：信心崩塌的哀伤绝唱

自2020年以来，老白干酒已累计下跌4年，如今跌势已进入第五个年头。截止今年5月，老白干酒的股价已累计下跌约15%。伴随着股价的跌跌不休，老白干酒的股东和高管们也纷纷减持，就像一群抛弃了沉船的船员，让这艘曾经辉煌的船独自在波涛汹涌的大海中沉没。

财报显示，2024年老白干酒的10个大股东中有4个都在减持。分别为汇添富中盘价值精选混合基金减持数量达699.99万股，减持幅度几乎腰斩；代表“北上资金”的香港中央结算有限公司减持数量达520.43万股，减持比例达41.36%；社保基金四二零组合减持224.57万股，减持比例达26.72%；汇添富消费行业混合基金减持150万股，减持比例达11.11%。

股东减持之外，今年初老白干酒副董事长张煜行、副总经理李玉雷和郑宝洪，因个人资金需求，以集中竞价交易方式分别减持公司股份不超过 6.75 万股，三人合计套现约380万元。这一举动不仅引发了市场的广泛关注，更对管理层信心构成了严峻考验，就像大厦的基石被撼动，让人感到无比的恐惧和哀伤。

尤为值得注意的是，此次减持正值公司营收目标落空（2024年仅完成年度计划的92.7%）与股价大幅下跌（较2023年高点已跌去半壁江山）的敏感时期，这无疑进一步加剧了投资者对公司经营风险的担忧，就像在伤口上撒盐，让人心痛不已。

中国酒业独立评论人肖竹青对此曾进行了剖析，他指出，老白干酒在并购扩张过程中，管理分散化的问题日益凸显。核心人才与渠道资源未能得到有效整合，导致公司在省内市场的地位岌岌可危，省外市场的拓展也举步维艰。这种“省内守不住，省外攻不下”的尴尬局面，无疑为老白干酒的长远发展蒙上了一层厚厚的阴影，让人看不到一丝未来的希望。

此外，2024年，公司销售费用高达12.69亿元，占营收比重的23.69%，然而，这笔巨额投入在高端产品推广上却收效甚微，就像把钱扔进了无底洞，让人感到无比的绝望和无助。

显然，面对这一系列的隐忧，老白干酒亟需进行深刻的反思与调整。一方面，公司应加强高管团队的稳定性与凝聚力，重塑市场信心；另一方面，也应积极探索渠道管理的革新之路，优化销售费用投入结构，提升营销效率与效果。只有这样，老白干酒才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，实现可持续发展，然而，这一切又谈何容易，让人不禁为它的未来感到深深的哀伤。

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