近年来，音乐版权市场如同被注入了一剂强心针，呈现出爆发式的增长态势。然而，在这繁荣景象的背后，却隐藏着诸多无奈与挣扎。
自2019年以来，至少204亿美元的资金如同潮水一般涌入音乐版权收购领域。众多金融巨头和行业外的新私人投资者纷纷入局，仿佛这里是一座等待挖掘的金矿。2024年，黑石集团旗下的Hipgnosis完成了14.7亿美元的音乐权资产支持证券交易，Concord也完成了8.5亿美元的资产支持证券交易，Duetti更是获得了1.14亿美元的新资金用于收购音乐曲库。这些惊人的数据，在让人惊叹的同时，也透露出一种无奈。市场的疯狂涌入，究竟是对音乐价值的真正认可，还是资本逐利的盲目冲动？
与此同时，近日Epidemic Sound收购Song Sleuth、推出Aentidote服务，凯雷集团推进4.64亿美元音乐版权债券发行等事件，持续引发着行业的关注。这些事件看似是市场的积极动态，但又何尝不是在无奈中寻求突破的表现呢？
随着流媒体经济的蓬勃发展，音乐版权的价值被重新评估和挖掘。一场围绕音乐版权的收购、证券化与交易热潮正席卷全球。然而，在这看似热闹的背后，我们不禁要问，音乐的本质是否被忽视了？这繁荣的市场，是否只是资本运作下的一场虚幻盛宴？
AI音乐识别公司Song Sleuth被收购
发力音乐商业化赛道
近日，总部位于瑞典的音乐公司Epidemic Sound完成了一笔重要收购，将人工智能音乐识别初创公司Song Sleuth纳入麾下。这一收购，或许是无奈之举。在如今竞争激烈的音乐市场，想要脱颖而出，就必须借助科技的力量。此次收购旨在借助人工智能技术，攻克音乐行业长期存在的难题——追踪用户在线生成内容中使用的歌曲并实现商业化。
基于此次收购，Epidemic Sound计划推出一项名为Aentidote的新服务。这看似是一个充满希望的举措，但也透露着无奈。在音乐行业，混音、封面和现场录音中存在大量无人认领和未分配的版税，这部分收入被称为未分配收入的“黑匣子”。
Aentidote服务将Song Sleuth的人工智能技术与Epidemic Sound自身的行业专业知识相融合，专注于识别这些“黑匣子”中的版税，以提高音乐使用追踪的精准度。据Epidemic Sound声称，该服务识别成功率高达95%。这一成果虽然值得肯定，但也反映出音乐行业在版税管理方面的无奈现状。
此次收购于4月29日正式宣布，这也是Epidemic Sound在三年内的第三次重大收购动作。此前，该公司于2022年收购了AP Records（现已更名为Overtone Studios），2023年又将音效平台Soundly收入囊中。不过，此次收购Song Sleuth的具体财务条款并未对外披露。这些频繁的收购，是公司为了在市场中生存和发展而做出的无奈选择。
从公司发展历程和融资情况来看，Epidemic Sound由五位瑞典企业家于2009年创立，一直专注于提供“100%知识产权所有的、无版权争议的音乐和音效曲库”。截至目前，该公司已筹集到4.76亿美元资金。其中，最大的一轮融资发生在2021年3月，由Blackstone Growth和EQT领投，融资规模达4.5亿美元，此轮融资使该公司估值达到14亿美元。在这一系列的发展过程中，公司或许也经历了无数的无奈和挣扎。
在业绩表现方面，Epidemic Sound展现出了良好的增长态势。2024年，公司收入同比增长29%，达到19.21亿瑞典克朗，按照2024年的平均汇率换算，约为1.8162亿美元。同时，息税折旧摊销前利润同比增长150%，达到1.47亿瑞典克朗（约合1390万美元）。在市场影响力上，Epidemic Sound也成绩斐然。据其最新报道，使用该公司音乐进行声音追踪的视频，如今在YouTube和TikTok上每天能获得30亿次观看，其中仅YouTube平台就贡献了每天23亿次的观看量。尽管有这样的成绩，但公司依然在不断探索和尝试，这其中的无奈，或许只有他们自己知道。
Epidemic Sound首席执行官兼联合创始人Oscar Höglund阐述了此次收购的战略意义。他表示，公司自创立之初就秉持着为快速发展的创作者经济中的各方创造双赢局面的使命。公司已搭建起助力艺术家蓬勃发展的平台，在TikTok和YouTube等平台每日产生超30亿次播放。通过推出Aentidote服务，将自身专业知识与Song Sleuth的尖端技术相结合，能够为更广泛的创作者行业创造更大价值。一方面，为音乐版权所有者提供强大工具，助力其追踪音乐使用情况并确保获得报酬；另一方面，为创作者和平台提供可扩展、准确的识别解决方案。然而，在这看似美好的愿景背后，是市场竞争的压力和行业发展的无奈。
此次收购的背景与当下蓬勃发展的创作者经济紧密相关。高盛估计，到2027年，创作者经济规模将达到“5万亿美元”。在这样的大环境下，Epidemic Sound不得不做出这样的选择，这是无奈中的坚韧。
Song Sleuth首席执行官Jordan Gross也指出，在官方发布和用户生成的众多数字平台上，音乐使用情况复杂，需要采用不同以往的方法来应对。通过与Epidemic Sound合作，双方将扩大愿景，在整个音乐生态系统中提供前所未有的清晰度和控制力。尤其是为平台提供更准确的识别系统，让艺术家、唱片公司和词曲版权代理商确信其作品能够被发现、追踪并获得相应版权回报。这是在无奈的市场环境中，寻求突破的坚韧表现。
对于Epidemic Sound而言，此次收购是其进一步聚焦音乐商业化的重要举措。一直以来，该公司都在积极为创作者创造更多盈利机会。例如，为数字服务提供商（DSP）上播放的音乐设立配乐奖金，并实行50/50的版税分成模式。2024年，该公司原声带奖金总奖金为290万美元，较前一年的250万美元有所增长，今年奖金池价值更是达到350万美元。这些努力，都是在无奈中坚守对音乐和创作者的责任。
凯雷集团推进音乐版权债券发行
音乐行业证券化交易活跃
彭博社周一（4月28日）消息，凯雷集团即将完成一笔4.64亿美元的音乐版权债券发行。此次债券出售为凯雷支持的Litmus music所推动的“首次音乐版税证券化”交易。这一交易，或许是凯雷集团在无奈的市场环境中，寻求资金和发展的途径。
Litmus music于2022年由音乐行业资深人士Hank Forsyth和Dan McCarroll推出，获得了凯雷全球信贷提供的5亿美元资金支持，资金分为股权和债务两部分。凯雷全球信贷是投资公司凯雷运营的三大平台之一，与全球私募股权和全球投资解决方案并列。凯雷官网显示，其管理着4410亿美元的资产。在这庞大的资产背后，是对音乐市场的期待，也是无奈中的冒险。
据彭博社援引知情人士透露，此次由本尼·布兰科、基思·厄本和凯蒂·佩里等艺术家音乐版权支持的债券发行，出现了“超额认购三倍”的情况。这些债券背后有着强大的资产支撑，“由价值超过7.5亿美元的音乐投资组合支持”。这看似是一个成功的交易，但也反映出市场对音乐版权的盲目追捧，以及在投资选择上的无奈。
从发行收益用途来看，此次债券发行所得资金将发挥两方面作用。一方面，用于为投资组合中的现有债务进行再融资，优化债务结构，降低融资成本；另一方面，向股东分配股息，为股东带来回报。这是在无奈的财务状况下，做出的合理安排，也是一种坚韧的表现。
回顾Litmus music近年来的发展，其业务布局十分活跃。在过去的三年里，Litmus不断扩充音乐曲库。2024年10月，Litmus收购了Randy Newman的唱片和词曲份额，进一步丰富了其音乐资源。同年9月，Litmus低调收购了Opus音乐集团，而Opus拥有Juice WRLD、Ozuna、Maluma和Rauw Alejandro等知名艺人的音乐曲库版权，此次收购显著提升了Litmus在音乐市场的影响力。早在2023年6月，Litmus就已展开行动，从词曲作者兼制作人Benny Blanco手中收购了“作品集”，该作品集涵盖了“众多白金热门歌曲和数百首歌曲”，为Litmus带来了大量优质音乐内容。2023年9月，Litmus与凯蒂·佩里达成一笔价值约2.25亿美元的交易，这是2023年与单一艺术家达成的最大曲库交易，再次彰显了Litmus在音乐版权领域的强大收购能力。2022年12月，Litmus还收购了Keith Urban的母带，不断夯实其音乐资产基础。这些频繁的收购，是Litmus在无奈的市场竞争中，不断壮大自己的坚韧之举。
此次债券出售，是音乐行业一系列权利支持证券化交易中的最新案例。近年来，音乐行业证券化交易热度持续攀升。2024年11月，黑石集团旗下的Hipgnosis成功完成了一笔14.7亿美元的音乐权资产支持证券交易（即债券发行），为音乐版权资产的市场流通和价值挖掘提供了新的范例。2024年10月，Concord完成了8.5亿美元的资产支持证券交易，旨在“推动战略增长和收购”。值得注意的是，这笔8.5亿美元的ABS交易是第三系列票据的发行，属于Concord曲库中音乐版权支持的26亿美元债券发行的一部分，体现了Concord在音乐版权证券化方面的长期布局和战略规划。同样在2024年10月，专注于独立音乐版权的音乐投资公司Duetti宣布获得1.14亿美元新资金，用于进一步收购音乐曲库。这笔资金由两部分组成，一部分是3400万美元的新股权融资，由私募股权公司Flexpoint Ford牵头，现有投资者Nyca Partners和Viola Ventures参与其中；另一部分是通过该公司第一笔资产支持证券化（ABS）交易筹集的8000万美元，Duetti表示该交易“得到了高度多样化的音乐版权曲库的支持”。在音乐行业其他领域，2024年3月，Kobalt通过首次资产支持证券化（ABS）交易筹集了2.665亿美元，该交易由66位作家的5000多部作品的音乐版税支持，展示了独立音乐版权在证券化市场的潜力。同样在3月，HarbourView Equity Partners通过其音乐版税曲库支持的私人证券化获得了约5亿美元的债务融资，为自身业务发展提供了有力支持。2025年1月，Influence Media Partners证实通过首次私人证券化获得了约3.6亿美元的债务融资，并以音乐版权组合中的音乐版税作为抵押，进一步推动了音乐版权证券化市场的多元化发展。这些证券化交易，是音乐行业在无奈的资金需求和市场竞争下，寻求发展的坚韧表现。
音乐曲库销售
价值数百亿美元的版权热潮
自2019年以来，至少有204亿美元涌入音乐版权收购，涉及许多来自行业外的新私人投资者，其中贝莱德、黑石、阿波罗全球管理公司和KKR等金融巨头处于领先地位。这些公司直接通过内部基金或通过Hipgnosis（现为Recognition music Group）、Primary Wave和Litmus music等专业音乐知识产权公司收购曲库，同时还与行业内的主要唱片公司合作，以确保和管理有价值的音乐作品集。这股热潮，看似是音乐市场的繁荣，实则是资本对音乐价值的过度挖掘，是无奈的市场现象。
全球交易成为头条新闻，这些新闻涉及到许多知名艺术家，如布鲁斯·斯普林斯汀、鲍勃·迪伦和平克·弗洛伊德。WIPO的研究追踪了一段时间内的音乐收购交易，并通过查看《滚石》或《公告牌杂志》等音乐媒体的新闻报道，在全球范围内接近更大的交易。对于美国的案例，该研究进一步记录了权利交易（例如音乐权利转让和向收购曲库的人转让）以及版权支持融资和知识产权证券化（例如，在围绕新曲库收购的融资交易中使用权利作为杠杆）的更广泛趋势。这两个数据来源都表明，知识产权支持的音乐版权贸易和投资呈上升趋势，尽管近年来美国的数据可能被低估了。自2010年代以来，交易总数以及交易期间交易和证券化的权利数量激增。在这疯狂的增长背后，是音乐行业对资金的渴望，也是无奈中的挣扎。
显而易见，流媒体经济的发展是版权交易繁荣的主要催化剂。与数字时代之前相比，流媒体技术和随之而来的数据使音乐发行更便宜，未来的收入更可预测，特别是对于传统艺术家来说。此外，流媒体服务需要广泛的出版和录制许可证，这使得大型、成功的曲库成为越来越有价值的资产。然而，这也导致了市场对音乐版权的过度关注，忽视了音乐本身的创作和艺术价值，这是一种无奈的现状。
世界知识产权组织的研究表明，音乐版权的回报对金融投资者特别有吸引力，因为它们与整体经济的周期性趋势似乎相关性较低，为投资者提供了分散投资组合风险和确保相对稳定的收入流的机会，从而产生高于平均水平的市场回报。尽管对冲基金或养老基金等机构投资者以数百万美元的曲库收购占据头条新闻，但新的数字平台也在使音乐版权投资和交易的获取民主化。这些平台在出售音乐资产的人和寻求投资机会的人之间充当媒人。这看似是一个积极的现象，但也反映出音乐市场在资本控制下的无奈。
根据WIPO对音乐投资市场的全面分析，四大平台——Musicow、Royalty Exchange、SongVest和Jukebox——现在促进了各种规模的版权持有人和投资者之间的直接交易，共同提供了约4500万美元的年度版税交易额。例如，在线音乐版权交易平台Musicow成立于2017年，仅在韩国运营，主要专注于韩国流行音乐和国内音乐资产。该平台允许投资者购买歌曲股份，从未来通过流媒体、广播和表演收入产生的版税中按比例获得收益。它的投资模式可能受到当地金融法规的影响，并受到粉丝强劲需求的推动，但最终有助于将K-pop变成一个全球成功的故事。这些新的数字平台在产品和定价模式上差异很大。譬如，Royalty Exchange托管了2100多种音乐版权资产，而Musicow、SongVest和Jukebox的上市数量仍然较少，吸引了不同的投资者群体。分析表明，在所有平台上，一小部分高价值音乐IP资产占据了大部分收入份额，这与“超级明星越少，市场份额越大”的普遍观点是一致的。这一现象，既体现了市场的规律，也透露出音乐版权投资的无奈。
从投资的角度来看，音乐版权特别有趣的是它们作为资产的表现。WIPO的新研究分析了以K-pop为重点的平台Musicow的每日回报数据。重要的是，它评估了音乐知识产权投资的风险调整回报，并调查了资产的预期回报与其系统性市场风险敞口之间的关系。该研究采用标准的资本资产定价模型（CAPM），揭示了市场贝塔系数约为0.07，这意味着韩国股市超额市场回报率每增加1%，音乐超额回报率就会增加约0.07%。换言之，这表明音乐投资对股市波动的敞口很小，因为音乐知识产权回报仍随市场变化，但幅度要低得多。此外，统计上显著的正Jensenα（0.06%）表明，音乐知识产权资产可以产生超出仅基于市场风险预期的超额回报。这看似是一个好消息，但也反映出音乐版权在市场中的独特地位和无奈。
此外，音乐版权领域的投资公司越来越多地采用复杂的知识产权证券化策略，或使用最初获得的曲库作为抵押品，以获得额外的融资来扩大其投资组合。这种杠杆方法使公司能够增强其购买力，成功的版权收购为进一步投资释放了资本，加速了机构所有权下宝贵音乐资产的整合。然而，这也增加了市场的风险和不确定性，是一种无奈的选择。
尽管前景光明，但投资音乐版权并非没有风险。通过对音乐金融生态系统中主要利益相关者的广泛采访，该研究确定了几个风险因素：如果艺术家因争议而“失宠”，或者当音乐趋势的转变取代了曾经流行的曲目时，曲库可能会失去价值。此外，艺术家有时可能会故意贬低以前出售的曲库，正如泰勒·斯威夫特在三叶草资本合伙公司以4.05亿美元收购了她的前六张录音室专辑后重新录制时所证明的那样。这是投资音乐版权的无奈和风险。
在我们庆祝今年的世界知识产权日之际，音乐版权市场继续成熟，艺术家和投资者都在开发更复杂的估值和货币化方法。世界知识产权组织即将进行的研究分析了65万多篇新闻文章和多个交易平台，以量化市场动态，表明人们对传统出版和录制权之外的额外收入来源越来越感兴趣，包括来自版权协会的版税流，甚至包括姓名、图像和肖像的人格权等。这一演变不仅代表了财务上的转变，也代表了对创意作品作为长期资产的知识产权保护的根本性反思。对于艺术家来说，这些新市场提供了新的机会，可以从他们的曲库中实现即时价值，同时可能保留某些创意控制。对于投资者来说，音乐版权为投资组合多样化提供了独特的机会，将文化吸引力和高于市场的财务回报结合起来。在这无奈的市场环境中，艺术家和投资者都在坚韧地寻找着自己的生存和发展之路。
